■事件：2020年9月18日，公司公告1）拟公开发行不超过30亿元可转债，募资净额拟投资于小保当二号矿井及选煤厂项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）发布未来三年股东回报规划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评
　　■小保当有望贡献产量增量：据公告，公司拟发行不超过30亿元可转债，募资净额拟投资于小保当二号矿井及选煤厂项目，转换的股票来源为公司回购的股票。小保当二号矿井产能为1300万吨/年，位于陕北基地，投产后在带来产量增量的同时也有望提升公司成本优势，近年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量，同时新增陕北矿区为主的优质产能，小保当二号矿投产后将进一步降低公司的吨煤成本，从而增加公司的成本竞争优势。
　　■分红比率提高10个百分点，股息处于行业领先水平：据公司未来三年股东回报规划，除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采用现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。此前公司章程中分红比率为30%，分红率提升10个百分点。以分红下线40亿元测算，三年累计分红120亿元，累计股息率13.21%；以我们的盈利预测测算，三年累计分红160.8亿元，累计股息率17.71%，处于行业领先水平。公司现金充沛，资产负债率仅40%左右，且公司历史分红比率均高于规定比例（2016年以来坚持按照40%比率分红，章程规定为30%），从公司现金角度以及历史分红来看，公司实际分红比例有望超过40%。
　　■下半年有望获得高额公允价值变动损益：据隆基股份公告，因朱雀信托存续期即将届满，需要退出进行清算，陕西煤业于7月6日-22日通过朱雀信托集中竞价减持隆基3.69%的股权。由于陕煤对隆基股份的投资较早，隆基股份股价涨幅较大，因此预计减持隆基股份将带来高额公允价值变动收益，预计将在三季度兑现，因此三季度业绩有望同比大幅增厚。
　　■投资建议：公司业绩稳健，现金流充沛，估值较低，本次提升分红别比率有助于公司估值提升，给予买入-A的投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为，151.88亿元、123.36亿元，126.74亿元，考虑公司回购3.05亿股，对应EPS为1.57/1.27/1.31元,6个月目标价为11.43元。
　　■风险提示：宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期