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紫金矿业研究报告:民生证券-紫金矿业-601899-公告点评:业绩高成长逐步兑现,继续看好产能释放-201020

股票名称: 紫金矿业 股票代码: 601899分享时间:2020-10-20 15:03:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 方驭涛
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 401 KB 分享者: 倔强****柿 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司10月19日盘后发布2020年三季报,前三季度营收1304.34亿元,同比增长28.34%,归母净利润45.72亿元,同比增长52.12%,扣非归母净利润46.66亿元,同比增长69.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季实现净利润21.5亿元,同比增长86.72%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  业绩:矿产金产量稳定,铜、银增幅明显,降本+提量业绩稳步提升
  公司前三季度实现矿产金29.46吨(受波格拉金矿影响,产量同比持平)、矿产铜34.53吨(同比+8.1万吨,+30.6%)、矿产锌24.4万吨、矿产银217.74吨(+33.08%)。2020Q1-Q3综合毛利率11.48%,同比提升0.14pct;矿山业务毛利率47.27%,同比提升3.7pct。主要系1)价格:金银价格同比提升明显,2020Q3国内上期所期金均价416.77元/g,同比增长23.64%,环比增长8.14%;白银均价5541元/kg,同比增长33.11%,环比增长38.49%。2)成本:电积铜、电解铜,白银成本下降明显,前三季度电积铜成本19090元/吨,较2019年同期25770元/吨下降26%;电解铜成本26845元/吨,较2019年同期的33754元/吨,同比下滑20%;矿产银成本1.38元/g较2019年同期下降0.2元/g。
  财务:投资收益+固定资产减值拖累部分业绩
  投资收益由半年报的2724万降至-3.4亿元,或主要为套期保值亏损;公允价值变动净损益由半年报的-2.26亿元增至9900万元,预计为人民币升值影响;资产减值损失由中报的-2.1亿元增至-3.4亿元,主要是固定资产减值增加;在建工程由年初的58.8亿增至217.8亿主要为收购巨龙铜业所致;外币财表折算差额-7.6亿元,但不影响当期损益。
  三、投资建议
  公司哥伦比亚武里蒂卡金矿、紫金锌业三期技改及配套的冶炼项目、黑龙江紫金铜业、卡瑞鲁水泥石灰项目基本建成投产,卡库拉铜矿采选项目、塞尔维亚紫金铜业、Timok铜金矿项目、黑龙江铜山矿采矿项目、陇南紫金李坝金矿改扩建项目超预期推进。收购巨龙铜业50.1%股权已于7月交割完成,一期年产16.5万吨铜有望2021年底建成投产。公司将进入产能放量期,预计2020/2021/2022年EPS分别为0.25/0.35/0.46元,对应当前股价的PE分别为26/19/14倍,估值与同业的云南铜业(2020PE为35X)、山东黄金(2020PE为42X)相比较低,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  项目建设进度不及预期;金属价格超预期下跌;疫情影响超预期。
  

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