投资要点:
三季度业绩增速回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2020前三季度实现营业收入194.13亿元,同比增长14.57%;归属于母公司股东净利润42.59亿元,同比增长14.02%;扣非后归属于母公司股东净利润41.41亿元,同比增长17.11%,对应EPS0.80元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2020Q3单季实现营业收入81.04亿元(+17.13%)、归母净利润15.97亿元(+20.74%)。公司三季度营收和利润增速回升,业绩符合预期。
创新药格局良好,研发持续高投入。2020上半年,麻醉和造影产品受疫情影响较大,随着门诊和手术量的逐步恢复,麻醉和造影管线有所回暖。吡咯替尼和19K新进医保,PD-1适应症扩大,创新药快速放量,肿瘤管线预计维持30%以上的高增长。目前公司已有6项创新药上市,氟唑帕利、瑞格列汀、恒格列净等多项创新药处于报产和III期临床阶段,未来几年将陆续上市,贡献新的业绩增量。公司创新药布局良好,逐步成为公司业绩的核心增长力,公司PD-1等产品有望通过医保谈判进一步放量。2020前三季度公司研发投入达33.44亿元,占销售收入比重上升至17.23%,持续的高研发投入保障创新药研发进程的稳步推进。
费用维持稳定,经营性现金流良好。2020前三季度,公司产品的销售毛利率为87.72%,同比上升0.54pp;销售净利率为21.86%,同比下降0.17pp。公司销售费用率为35.58%,同比下降0.79pp;管理费用率为26.94%,同比上升0.85pp;财务费用率为-0.94%,同比下降0.31pp。总体来看,公司费用控制良好,经营状况稳健。2020前三季度,公司经营性现金流为39.87亿元,同比增长52.85%。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为65.59亿元、89.85亿元、117.92亿元,对应EPS分别为1.24元、1.69元、2.22元,当前股价对应PE分别为73.6/53.8/41.0倍,维持“推荐”评级。
风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。