景气综述：9月经济驱动因素出现一定变化，地产景气趋于下行，制造业投资和消费有望接棒成为经济进一步复苏的驱动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业生产较强，9月规模以上工业增加值同比增长6.9%（前值5.6%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社消同比增长3.3%（前值+0.5%），线下消费显著回暖。投资方面，地产开发投资延续高增，基建投资增速放缓，制造业投资复苏延续。
　　周期：地产景气回落，制造业延续反弹，看好在高景气制造业（汽车、电气设备、机械）带动下的周期中游继续回暖。继7月土地购置面积增速下滑后，9月地产新开工、施工均出现负增长，销售增速回落，“金九银十”难现。而制造业生产、投资表现较强，在下游汽车、电气设备、工程机械等行业的景气带动下，工业生产高位上行，支持铜、钢铁、水泥、烯烃等中游大宗商品价格在10月上涨。旺季、冷冬及印度转单等因素催化下，纺织产业链的涤纶、染料等产品价格表现强势。整体周期中游景气度仍较高，周期上游煤炭价格受供给偏紧影响，具有一定支撑。
　　消费：2020年9月社零同比增3.3%，前值0.5%，必需和可选消费增速均有提升，线下消费加速回暖。分项来看，多数品类增速均有明显提升，对汽车消费依赖降低。粮油食品、饮料、日用品、化妆品、黄金珠宝、汽车保持较高增长，纺织服装增速提升，家电、家具、通讯器材、石油制品类消费同比仍为负增长。10月包括猪肉、蔬菜、苗鸡等农产品价格相对较弱。9月汽车销售仍强，同比增长12.9%（前值+11.6%）；其中新能源汽车9月销量13.8万辆，环比同比均大幅提升。海外出口继续家电温和复苏，空调单月零售额同比增长触底反弹。
　　TMT：9月手机出货量降幅扩大，四季度苹果IPhone12首款5G手机有望带动出货增加。国庆档带动影院加速复苏。2020年国庆档8日综合票房累计39.58亿元。2020年国庆档前7日票房恢复至2019同期票房83%，8日票房恢复到2019国庆档票房89%；9月通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增速与8月持平。9月智能手机出货量2200.1万部，环比下降14.1%，同比下降36.6%，前值同比下降13.4%，而手机镜头的出货量继续环比增加，10月苹果新机预售火爆，有望在四季度提高手机出货水平。10月液晶面板价格继续上涨、存储器价格触底反弹。
　　金融：社融高增长，中长期贷款大幅多增，四季度可能出现社融增速阶段顶部。9月新增社融3.48万亿，同比多增9659亿元，增速进一步提升至13.5%（前值+13.3%）。新增人民币贷款1.9万亿，同比多增2100亿元。4季度，若按易纲行长提出的全年20万亿增量规模的构想，四季度信贷规模增速可能持平或略有下降。9月M2同比增长10.9%，较8月份提升0.5个百分点。M1同比增长8.1%，较8月份提升0.1个百分点。整体而言，9月信贷投放规模大，企业和居民中长期贷款趋势较好，经济活力进一步增强，但也意味着货币政策进一步宽松必要性下降。流动性方面，10月央行继续进行MLF超量平价续作，补充市场中长期资金；LPR与上月持平，信用利差下降。
　　风险提示：二次疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。