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上海银行研究报告:民生证券-上海银行-601229-详细解读上海银行2020年三季报:解除包袱再上阵,息差改善尤可期-201026

股票名称: 上海银行 股票代码: 601229分享时间:2020-10-24 19:56:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭其伟
研报出处: 民生证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 497 KB 分享者: Ja****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  10月23日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比-7.99%(上半年同比+3.90%);PPOP同比+0.02%(上半年同比+2.25%);营收同比-0.91%(上半年同比+1.04%);累计年化加权ROE 12.33%(上半年年化加权ROE 13.70%),同比下降2.41pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  营收和PPOP较为稳健,继续夯实资产质量前三季度归母净利润增速较上半年下降11.89pct,主要是公司主动加大拨备计提力度所致,而规模加速扩张和税收降幅扩大带来正面影响;营收和PPOP同比增速仅较上半年下降1.95pct和2.24pct,表现较为稳健。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司着力夯实资产质量,为将来轻装上阵打基础,短期利润增速回落是为将来业绩释放蓄力。
  净息差环比持平,未来改善可期
  前三季度净息差为1.77%,环比持平,未来尚有较大提升空间:资产端,公司持续提升收益率相对较高的贷款占比,大力推进零售转型。尽管疫情冲击使信贷投放暂时向对公和个人住房贷款倾斜,但是随着零售业务重回正轨,资产端定价压力有望缓解。负债端,公司主动负债占比位居城商行之首,短期利率上行空间有限,负面影响可控,长期利好。公司持续加大成本率相对较低的存款占比,结构优化空间较大,有望减轻成本压力。
  隐性不良贷款生成压力减轻,零售不良率回落
  公司加大不良贷款确认与核销力度,三季末不良率环比上升3bp至1.22%,但关注率、逾期不良比、逾期贷款比分别环比下降16bp、34pct和35bp,隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降2.54pct、提升8bp至328.07%、4.00%,处于上市较高水平,具备较强的抵御风险能力。个人贷款、信用卡贷款不良率分别环比下降9bp和4bp,对公不良率提升但不良生成压力减轻,未来资产质量有望向好发展。
  投资建议
  公司着力打造精品银行,以零售转型为“重中之重”,未来随着疫情好转、消费信贷需求有望提升,信贷质量有望改善。区位优势持续助力公司稳健发展。公司各级资本较为充裕,200亿元可转债发行可期。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-7.53%、10.22%和12.08%,对应2020年末BVPS为11.95元,静态PB为0.71倍,低于上市城商行0.96倍的平均估值水平。维持“推荐”评级。
  风险提示
  资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
  

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