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常熟汽饰研究报告:安信证券-常熟汽饰-603035-三季报业绩超预期,未来更可期-201025

股票名称: 常熟汽饰 股票代码: 603035分享时间:2020-10-25 21:58:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁伟
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 337 KB 分享者: ama****dw 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:公司发布2020年三季报:三季度实现营收5.39亿元,同比增长2.6%,归母净利润1.01亿元,同比增长45.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ■扣非净利润同比增长49.83%,三季度业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2002Q3,公司扣非净利润9499万元,同比增长49.83%,业绩较好。我们预计,公司业绩增长主要来源于:三季度乘用车行业持续复苏(2020Q3乘用车行业销量+7.75%);公司配套的重点客户如蔚来、理想、小鹏持续放量。2020Q3,公司综合毛利率26.36%,同比提升2.85pct,环比提升0.37pct,预计主要因为:公司配套的产品结构显著改善。2020Q3公司经营性现金流净额为2.15亿元,同比增长482%,表现亮眼,我们预计主要在于:相比去年,公司客户结构实现了升级。
  ■合资公司业绩表现佳,公司投资收益大幅增长。2020Q3公司来自于合营企业和联营企业的投资收益为8218万元,同比增长44.84%,占公司归母净利润的比例为81.37%。我们预计,公司合营企业业绩较好的原因在于:1)派格公司新配套项目较多,如宝马、红旗等;2)Q3重卡行业表现较好(同比+80.5%),预计合资公司一汽富晟三季度业绩较佳。
  ■优质订单饱满,未来高增长可期。根据公司中报披露,公司本部已经取得了北京奔驰Z177/X247/H247门板和立柱、一汽大众探岳仪表板、奥迪Q3仪表板、吉利领克02/03/05主副仪表板和立柱、吉利博瑞主副仪表板和立柱、华晨宝马X3和X5车身外饰件等重点项目;公司的合营&联营企业则获得了一汽大众BSMV门板、SMV门板和立柱、奥迪Q6仪表板和门板、新款迈腾CC仪表板和门板、华晨宝马新款X1门板和立柱、一汽红旗E系列/L系列仪表板和门板等重点项目。在新能源汽车领域,公司本部获得了特斯拉中国Model Y、蔚来Force车型、奔驰EQB系列、奥迪ASUV-E门板、华晨宝马3系和X1电动版以及北汽新能源ARCFOX品牌仪表板、门板和立柱项目、理想汽车门板项目等。公司的参股公司获取了戴姆勒商用车门板、大众MEB系列门板、蔚来ES6仪表板和立柱、小鹏汽车门板等核心项目。这些优质订单有望给公司带来显著业绩增量。
  投资建议:维持“买入-A”评级。由于公司3季报业绩超出我们预期,我们上调公司2020年全年业绩预期,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.96(+0.16)、3.75以及4.56亿元,对应当前市值,PE分别为16.5、13以及10.7倍,维持买入-A评级,6个月目标价20元/股。
  风险提示:新项目进展低于预期;乘用车行业销量大幅下滑

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