扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

中航电子研究报告:安信证券-中航电子-600372-净利润同比增长56%,Q3收入释放加速,盈利能力提升-201026

股票名称: 中航电子 股票代码: 600372分享时间:2020-10-26 09:03:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 冯福章,花超
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 435 KB 分享者: yan****gyi 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
【研究报告内容摘要】

  事件:
  10月23日,公司发布2020三季报,2020前三季度实现营收58.13亿元,同比增长12.38%,归母净利润4.15亿,同比增长55.75%;2020Q3实现营收22.36亿元,同比增长28.37%,实现归母净利润1.51亿元,同比增长56.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  收入来看,三季度业绩加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年初,全球新冠肺炎疫情爆发,公司高度重视、迅速行动,前三季度各项任务目标完成情况较好,2020年前三季度实现营收58.13亿元,同比增长12.38%,在新冠疫情以及宝成仪表2020年不再并表的背景下,公司前三季度仍然实现了收入的正增长。单季度来看,2020Q3实现营收22.36亿元,同比增长28.37%,环比与二季度体量相当,一改以往三季度较二季度明显下滑的趋势,反映公司生产、交付及收入确认加速,验证了我们对于行业开始呈现高景气的预测。而军工企业交付和确认收入主要集中在四季度,结合三季报,我们认为公司全年的业绩增长确定性较强。
  利润来看,剥离亏损资产及期间费用率改善,盈利能力提升。2020前三季度实现归母净利润4.15亿元,同比增长55.75%,2020Q3实现净利润1.51亿元,同比增长56.05%,Q3业绩释放加速明显。除剥离宝成仪表(2019H1净利润-0.68亿元,2019净利润-1.48亿元)外,公司三季度业绩加速释放也验证了当前几大主机厂景气,预计随着军机增长向公司的逐步传导,未来增长趋势明显;另一方面,公司加强内部协同,经营效率大幅提升。2020前三季度综合毛利率29.68%,同比基本持平,较二季度有所提升;但公司期间费用率改善明显。2020前三季度期间费用率20.7%,同比改善2.74个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别改善0.81pct、2.64pct和0.49pct,而公司研发费用率7.59%,同比仍提升1.2pct。
  期末合同负债同比增加41.3%,主要为预收货款增加,可反映公司订单情况较好;其他非流动资产比年初增加58.0%,主要是预付的设备采购款等,同时期末存货较期初增加16%。应收账款较期初增加31%,主要系公司收款主要集中四季度收回;此外其他应收款较期初下降55.4%,主要系收回宝成仪表股权转让余款。
  军机航电系统龙头,受益航空装备换装列装加速及新机型航电系统价值量提升。当前,我国军机数量和代际结构亟待优化,新机型列装加速明显,同时航电系统的价值量占比也提升明显,公司是军用航电系统的领军者,较大受益。
  民机航电系统空间更为广阔,逐步国产替代是产业趋势。根据商飞预测年报,我国民机航电系统的规模可达3500亿美元,市场空间巨大。目前商飞C919累计订单超千架,飞商网数据显示ARJ21新支线飞机累计订单达596架。中国商飞官网显示,截至2019年底,6架C919试飞飞机已全部投入试飞工作,有望2020年底取得民用航空适航证,2021年首批交付。中航电子是航空工业唯一航电系统上市公司,为C919提供照明等多项配套,同时也有望作为主要参与方逐步实现国产替代。
  托管优质航空电子资产。公司受托管理5家航空电子系统研究院所、7家航空电子系统公司等股权。公司2019年获托管收益4687.64万元,2020H1获托管受益2090万元,按2‰托管费率推算可得托管单位2020H1年营业收入为105亿元,收入规模约为公司同期收入3倍。
  投资建议:公司是军机航电系统龙头,受益航空装备换装列装加速及新机型航电系统价值量提升;民机航电系统方面,公司以C919为契机切入国内民用飞机航电系统,逐步国产替代是产业趋势,空间更为广阔。考虑到宝成仪表不再拖累2020年净利润,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.49、9.06、10.83亿元,对应EPS分别为0.39、0.47、0.56元,对应PE分别为42、35、29倍,给予“买入-A”投资评级。
  风险因素:武器装备列装换装不达预期;民用航空航电产品订单及国产替代不达预期;
  
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com