事项：
　　公司发布2020年三季报，3Q20实现营业收入33.24亿元，同比增长73.5%；实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长92.3%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元，同比增长34.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020前三季实现收入99.19亿，同比增56.95%，实现净利润22.30亿，同比增29.16%，实现扣非净利润17.48亿，同比增13.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点：
　　尾气处理业务收入增长较高，但其收入占比提升致公司综合毛利率下降。2020前三季非经常性损益4.8亿，主要由于持有的国联证券股份上市公允价值增加所致。扣非后公司实现净利润增长13.5%为17.5亿，业绩增幅符合预期。受益于柴油车排放标准升级、淘汰国三车及治理超载等政策，重卡2020产销量将创历史新高，前三季已销122万台（+37.4%）。威孚高科2020前三季营业收入同比增加36亿，增长57%，营业成本同比增加31.8亿，增长64.3%，主要是尾气后处理销售增加所致，我们估计主要由于贵金属涨价及天然气重卡高增长（天然气重卡尾气处理系统单价高），由于尾气处理业务毛利率较燃喷系统毛利率低，故公司综合毛利率下滑3.7个百分点至18%。前三季度公司投资收益14亿，同比增9.3%，分季度看3Q20投资收益4.84亿环比下降13.7%同比增长21%。
　　激励草案解锁条件彰显稳健发展信心，利于稳定投资者预期。2020年内公司已耗资4亿回购股票（回购均价20.4元），拟用于2020年限制性股票激励，草案显示限制性股票的授予价格为每股15.48元，解锁条件结合ROE、自营利润（2021/2022/2023不低于8.45/8.92/9.58亿）、现金分红比例（不低于当年可供分配利润的50%）等指标，符合公司目前经营阶段，具有针对性，且有利于稳定投资者预期。
　　投资建议：公司业绩稳健，核心业务壁垒高、利润率高。长期看，柴油车国六排放标准升级、非道路柴油机械的排放标准升级将为公司业务带来新增长空间。考虑非经常性损益超预期，上调2020/2021/2022年净利润预测值为28.77亿/27.87亿/29.76亿（原预测值为2020/2021/2022年净利润25.99亿//27.73亿/29.61亿元），目前估值低，维持“推荐”评级。
　　风险提示：存量资金利用效率偏低；非道路柴油动力机械排放标准升级贡献的业绩增量不达预期；柴油车行业销量大幅下滑。