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万华化学研究报告:新时代证券-万华化学-600309-第三季度利润重回增长,高研发稳现金流保障长期成长-201023

股票名称: 万华化学 股票代码: 600309分享时间:2020-10-26 09:39:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程磊,李啸
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 401 KB 分享者: 吉祥如****ym 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司公告2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入492.32亿元,同比上升1.43%,归母净利润53.49亿元,同比下滑32.28%;单季度来看,2020年第三季度,公司实现归母净利润25.14亿,环比上升72.43%,同比上升10.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  MDI价格触底反弹,新材料业务稳健增长,第三季度业绩重回增长
  2020年上半年全球经济受疫情冲击,国际油价大跌,公司聚氨酯、石化产品价格同比均出现下跌:前三季度公司纯MDI挂牌均价为17400元/吨,同比下滑25.99%;聚合MDI挂牌均价为14611元/吨,同比下滑6.14%,TDI,组合聚醚等产品价格也有不同程度下滑,导致公司聚氨酯业务收入同比下滑9.28%;公司新材料业务销量稳健增长,前三季度实现销售38.21万吨,同比增长34.88%,收入同比增长7.6%,公司前三季度净利符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  单季度来看,7-9月公司MDI价格始终处于上升通道,纯MDI挂牌价由16500元/吨提升至18000元/吨,聚合MDI价格由14500元/吨提升至17000元/吨,是公司业绩环比大幅上升的主要原因。第三季度MDI均价(按聚合与纯MDI比例7:3计算)同比基本持平,而公司TDI、新材料业务销量同比增加,推动公司第三季度业绩重回增长。
  MDI行业景气度持续上升,公司自身保持高成长
  由于MDI下游需求的逐步回暖(特别是冰箱、冰柜等产品),而MDI供给已形成寡头垄断格局,产品价格持续上涨,据百川资讯,最新(10月23日)华东聚合MDI市场价已达22000元/吨,纯MDI市场价已达34000元/吨。公司自身保持高成长,2020年前三季度资本开支超170亿,百万吨乙烯项目将于年底投产,研发投入超14亿,新材料业务将持续增长。
  成长中的全球综合性化工巨头,维持“强烈推荐”评级
  公司是全球MDI寡头之一,稳固的行业格局下MDI将保持较高的盈利水平,石化业务为新材料提供原料保障,持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展,未来将成为全球综合性化工巨头。考虑到MDI行业回暖,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为80.37(+5.70)、130.78(+17.26)、149.19(+19.79)亿元,当前股价对应PE分别为31、19、16倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故

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