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生益科技研究报告:新时代证券-生益科技-600183-Q3季报点评:Q3净利润增速较快,5G招标助力全年稳健增长-201023

股票名称: 生益科技 股票代码: 600183分享时间:2020-10-26 09:45:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 毛正
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 404 KB 分享者: ma****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布Q3季报,净利润增速较快
  公司前三季度实现营收106.9亿元,同比增12.9%,同时盈利能力进一步增强,扣非后归母净利12.3亿元同比增22.9%,对应毛利率27.7%,同比升0.9pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季度对应营收38.1亿元同比增9.0%,扣非归母净利4.1亿元与上年同期持平,毛利率同比降2.4pct、环比降2.6pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  毛利率下降原因,主要系公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费用列入营业成本所致——前三季度公司销售费用减幅达32.5%;此外,新产能爬坡对毛利亦有影响。结合净利润增速快于营收可知,公司盈利能力进一步增强,这主要因通信板占比提升、出货结构进一步升级。H1疫情冲击汽车、家电需求,公司大力推进高频/高速产品认证,以迎合H25G建设加速,江西覆铜板、生益电子PCB新产能释放,支撑业务弹性增长。
  通信大客户影响可控,今明两年有望维持稳健增长
  通信下游受海外因素影响,订单节奏或有所放缓。转至H2疫情缓解,海内外5G招标加速恢复,将对公司通信覆铜板/PCB形成提振。同时,汽车、家电及PC用CCL则受益于远程办公等宅家场景爆发,需求增速超预期,公司非通信业务全年展望良好。
  展望2021年,公司将受益于5G有线侧配套的招标,以及车载CCL需求恢复和HPC用PCB的高景气。目前公司正积极开拓非通信领域客户,有望凭借其底层配方的全面性和高迭代的产品型号抢占市场份额。
  盈利预测及投资建议
  生益科技作为全球覆铜板及高端PCB领域的龙头,中短期将继续受益于5G扩容建设,以及数据中心领域的升级浪潮;未来随着公司当前规划产能的释放,在车载、工控等领域新客户的导入将支撑公司的长期成长。我们预计公司2020-2022年的收入分别为148、175、197亿元,归母净利分别为18、23、28亿元,对应EPS分别为0.79、1.01和1.21元,最新收盘股价下的PE分别为29、23、19倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:5G基站建设进度不及预期、疫情影响使得电子行业需求疲软、汽车行业电子化进展缓慢

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