■城轨发展进入黄金期，远期运营里程或达2.28万公里。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国城市化率在2019年仅为60%，尚有较大提升空间且处于快速发展期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）城镇化建设所形成的城市群和都市圈将进一步释放轨道交通需求。2020-2022年我国城市轨道交通新增里程数分别约为1155、1444、1613公里，预计2022年城轨运营里程突破1万公里。中长期看我国部分省会、区域中心城市的城轨密度相对更低，轨道交通补短板将成为中长期重要增长点，我国城市轨道交通运营里程远期或将达到约2.28万公里。
　　■城轨建设释放车辆购置需求，中长期车辆需求再上台阶。国内新增车辆需求将在城轨通车高峰期（新建轨道的车辆配置需求）与客运量持续增长（运营线路的车辆加密需求）的双重作用下继续保持旺盛。未来3年城市轨道交通运营车辆将分别达到4.96万、5.84万、6.82万辆。对应未来3年国内新增城轨车辆市场规模分别为441、553、618亿元。按未来10年城轨运营里程达到约2.28万公里来计算，对应城轨车辆运营数量保守预计达到13.67万辆，市场规模达8600亿元。
　　■未来2-3年我国城市轨道交通将迎来通车高峰阶段，产业链中周期装备制造环节相关企业有望受益，迎来业绩向上兑现期。中周期装备制造环节中的两类公司值得重点关注：一是国产化率高且市场规模大、技术与市场准入壁垒高的整车、牵引控制系统、门系统环节的龙头公司，如中国中车、中车时代电气、康尼机电等；二是国产化率相对较低、市场规模仍有提升空间的信号系统领域相关公司，如中国通号、交控科技等。
　　■城市轨道交通后市场空间为百亿元级别，将随着城轨车辆保有量的增加而增加。地铁车辆维修主要集中于车身系统、牵引系统和转向动力系统等细分领域，应重点关注康尼机电、中车时代电气、中车戚墅堰等相关企业。根据中国产业信息网测算，目前我国城市轨道交通后市场规模约为百亿元。
　　■业务布局建议及风险提示。（招商银行各部如需报告原文请以文末联系方式联系招商银行研究院）