核心观点
　　三季报出炉，恢复增长，渠道工作反映到报表：前三季度实现营收189.14亿，同比-10.35%，扣非归母净利润56.34亿，同比-13.94%；毛利率73.2%同比上升1.53PCT，主要系产品结构升级；净利率38.01%同比上升4.11PCT主要系毛利率提升及金融资产损益变动；销售/管理费用率分别同比+0.7/1.8pct；经营净现金流22.89亿，同比+2.69%，预收账款38.69亿，同比+95.5%，新梦3打款积极，看好未来新产品逐渐推出带来的增速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　Q3营收54.85亿同增7.57%，归母净利17.85亿同增14.07%，自去年三季度以来增速首次转正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　梦6+省内逐步放量，消费场景恢复带来动销拐点：虽然疫情拉长了公司的调整期，但是据渠道调研显示，目前公司动销恢复至正常水平8成以上，库存水平1个月以上，价格稳中有升。从2019三季度到现在洋河一直处于调整，一直没有强制打款压货，厂商关系恢复良好。
　　M6+省内开始放量，价格小幅上升批价在550元左右，库存合理；省外陆续铺货当前全国招商较为顺利，看好明后年的增速提升。
　　渠道工作成效显著，新品铺货顺利：年底将推出新梦3，梦6+的价格在省内外均较为强势，新品的推出明显改善渠道利润，有利于改善经销商的积极性和渠道推力；“一商为主、多商为辅”的经销商体系重塑将从根本上改善公司的渠道结构，解决之前的诸多问题，梦系列的重塑将为整体的产品动销带来强效推进，看好近两年调整背景下明后年的新品放量贡献增速。
　　盈利预测与估值：我们预测2020/2021/2022年收入为221/243/273亿，同比增长-4.3%/10%/12%；净利为77.6/89.9/105.1亿，同比增长5.1%/15.8%/16.9%；当前股价对应2020/2021/2022年32/27/23倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。