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华峰氨纶研究报告:华安证券-华峰氨纶-002064-三季度业绩复苏,己二酸四期试生产-201027

股票名称: 华峰氨纶 股票代码: 002064分享时间:2020-10-28 13:34:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘万鹏
研报出处: 华安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 449 KB 分享者: 夕****璃 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件描述:
  10月27日,公司公告2020年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据公告,2020前三季度公司实现营收99.42亿元,同比下降1.8%;归母净利润12.41亿元,同比下降8.27%;扣非后归母净利润11.79亿元,同比上升237.21%;加权平均ROE为12.56%,同比提高3.55个百分点;经营活动现金流净额为20.82亿元,同比上升19.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  前三季度业绩复苏,单季度归母净利润大幅增长
  2020前三季度,公司实现毛利润23.59亿元,同比减少1.12亿元。前三季度,公司财务费用0.84亿元,同比减少9.18%;管理费用2.15亿元,同比减少18.88%;销售费用3.11亿元,同比增加14.67%。公司经营活动净现金流20.82亿元,同比上升19.54%,主要是收到的出口退税、政府补助增加,及企业所得税减少所致;投资活动净现金流为-19.64亿元,同比下降58.21%,主要是支付股权转让款所致;筹资活动净现金流为4.27亿元,同比上升9874.27%,主要是收到募集资金所致。公司净现比为1.68,同比上升0.39;存货周转天数为90天,同比减少4天。公司应付票据及账款由期初的31.71亿元减少至29.75亿元,应收票据及账款由期初的19.97亿元减少至17.82亿元。应收的减少主要是货款回笼及时所致。公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为6.56亿元,同比减少47.49%,在建工程3.49亿元,比期初减少78.15%,主要是在建工程转固定资产所致。
  单季度来看,Q3公司营收38.44亿元,同比增长13.35%,环比增长10.65%;毛利润9.97亿元,同比增长17.61%,环比增长26.68%;毛利率25.94%,同比提高0.94个百分点;归母净利润5.76亿元,同比增长16.22%,环比增长46.80%。单季度业绩大幅改善主要因为氨纶和己二酸产能释放。
  氨纶、己二酸价格反弹,盈利水平有望提高
  20Q3国内氨纶市场先抑后扬,整体价格较为稳定。华东氨纶(20D、30D、40D)20Q3季度均价分别为36140元/吨、35140元/吨、31000元/吨,分别同比下降1.2%、1.0%、7.0%,分别环比下降0.6%、上升0.4%、下降2.7%。20Q3后期受原料端压力影响,叠加金九银十传统旺季以及“双十一”带动内贸订单,下游需求恢复良好,氨纶价格持续上涨。10月26日华东氨纶(20D、30D、40D)最新价继续反弹至41500元/吨、40500元/吨、35500元/吨,主要是受到原材料价格上涨及需求回暖的共同影响。
  20Q3国内己二酸价格呈“W”型走势,窄幅震荡后重心回落,继而缓慢回升。华东己二酸20Q3季度均价6171元/吨,同比下降24.5%,环比小幅上升0.7%。9月受原料纯苯随油价震荡而上涨的影响,叠加双节临近拉动的下游需求增长,己二酸价格窄幅震荡上升。10月26日华东己二酸最新价继续反弹至6475元/吨。
  随着需求拉动的化工品市场回暖,产品价格回升,公司盈利能力有望继续提高。
  己二酸扩建项目有序推进,热电联产继续扩建
  重庆氨纶项目:6月底,公司控股子公司重庆氨纶投资建设的年产10万吨差别化氨纶项目一期工程正式达产,开始贡献利润。目前,公司氨纶产能已突破18万吨。
  己二酸扩建项目(四期):报告期内,公司控股子公司重庆化工115万吨/年己二酸扩建项目(四期)已进入试生产阶段,达产后己二酸年产量将从54万吨增加到75万吨。通过不断的产能扩张,公司进一步提高自身在己二酸领域的市占率,成为全球最大的己二酸生产基地,为公司带来新的业绩增量。
  热电联产项目达产及扩建计划:7月14日,公司控股公司华峰热电投资建设的热电联产项目正式达产。10月26日,华峰热电拟投资建设热电联产扩建项目,计划投资5.1亿元,建设期5年,包括2炉2机,即2台280 t/h高温超高压循环流化床锅炉配2台CB36MW高温超高压抽汽背压式汽轮发电机组。项目投产后预计实现年发电量为24.4万MWh,年供电量为19.5万MWh,年供蒸汽为116.6万吨,预计年均贡献净利润0.7亿元。
  收购重庆涪通物流40%股权:报告期内,公司出资7595万元收购重庆涪通物流有限公司40%股权,持股比例从45%增加至85%,涪通物流从联营企业变为公司合并报表范围内主体。
  投资建议
  预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.47、22.95、25.81亿元,同比增速为-5.1%、31.4%、12.5%。对应PE分别为20.43、15.55和13.83倍。维持“买入”评级。
  风险提示
  原油价格大幅波动;产品价格大幅波动;项目建设不及预期;下游需求放缓;疫情持续影响等。
  

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