事件概述
　　公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入16.2亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长52.4%，表现符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分析判断:
　　营收复苏+毛利率提升驱动利润释放，激励费用部分出清
　　2020Q3公司营收同比增长5.1%，延续Q2复苏趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务来看，传统软件开发及服务业务在前三季度同比增长9.9%，表现稳中向好，判断Q1疫情导致的项目验收和工作量结算延期影响已经边际弱化；创新运营业务同比增长196.8%，在H1高基数（同比+164.63%）的基础上进一步高增，呈现爆发趋势。此外，公司整体毛利率同比提升4.3pct，其中传统软件开发及服务业务毛利率提升2.6pct，系提升产品（信贷、网银、大数据为主）标准化程度、改进定制化实施工艺所致；创新运营业务毛利率整体处于高位（2019年超过70%），随着营收贡献逐步加大，对毛利率抬升亦有贡献。营收扩张与毛利率上行的共同作用下，公司利润端依旧维持亮眼表现，归母净利润同比增幅达到52.4%。值得注意的是，公司在Q3落实了股权激励费用，若剔除此部分费用并扣除非经常性损益，Q3单季归母净利润为4,045.3万元。判断股权激励费用部分落地利于Q4利润释放，全年业绩有望维持高增。
　　基本面持续向好，蚂蚁生态或打开创新运营业务空间
　　产业调研显示，年初至今银行对于IT预算并未明确收缩，各大银行IT厂商的在手订单和新增订单普遍乐观。考虑技术迭代+金融信创政策的推动作用，当前银行的分布式IT架构革新已成趋势，由此带动的“核心+外围”系统改造合计体量超过500亿元，这一增量将以2020年为起点开始逐步体现。行业景气度上行背景下，公司作为TOP 2龙头极大受益，基本面明确向好。传统IT软件业务以外，创新业务正在成长为新的增长点。目前公司创新业务以网贷平台运营业务为主，2020Q3同比大幅增长196.8%。公司网贷平台凭借分布式架构和微服务体系，以及“先盈利再付费”等优质合作模式，在银行业内积累了良好的创新产品口碑。不仅如此，公司在这一过程中积极对接生态流量厂商，目前已经成为和蚂蚁集团建立长期合作，并成为其生态伙伴。预计未来在蚂蚁的金融科技平台业务（万亿级赛道）和技术输出业务（十万亿及赛道）中，公司均有参与合作并共同成长的可能性，创新运营业务增量可期。
　　数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化
　　2020年是央行数字货币（DCEP）的奠基之年。10月以来，数字货币红包试点落地深圳市罗湖区，面向在深个人发放1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”，可用于罗湖区指定商户消费。本轮试点中，测试对象已经开始转向深圳市全体社会人员，接近“全公开”测试，同时包括POS机在内的商户基础设施也已经在3000余家商户完成改造，进展超预期。判断数字货币整体推进正在加速，不排除年内落地的可能性。我们认为，数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。
　　投资建议：
　　行业扩张红利+创新业务爆发（蚂蚁生态催化运营业务）+数字货币受益，坚定看好公司2020年迎来戴维斯双击，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润增速分别为40.2%/36.8%/31.3%；此外基于股本变化将三年间EPS分别为从0.96/1.31/1.73调整为0.93/1.28/1.68元。继续强烈推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧；下游银行IT投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期