公司营收净利双双增长,新市场开拓初显成果
公司2020年前三季度营业收入249.7亿元,同比增长48.15%;扣非归母净利润17.48亿元,同比增长57.85%;Q3单季营收111.3亿元同比增75.2%、环比增35.7%,扣非归母净利8.1亿元同比增93.7%、环比增25.7%:毛利率有所下滑:前三季毛利率为25.9%,同比降2.7pct,系新市场开拓采取积极定价策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司营收快速增长,源自非洲和新市场销售双双扩大,新市场开拓力度加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同期公司加大对Q4备货,预付款项较年初增近50%,存货较年初增64%至51.6亿元。此外,公司继续加强加大对CLOUDVIEW和Galaxy Core的投资,前者为主营新兴市场手机浏览器开发,后者主营IC设计和图像传感器生产。
智能机替代叠加份额提升,新业务高速成长
根据过往信息,手机业务营收占比居90%以上,手机业务的高速增长奠定公司整体高增长基础,这得益于:1)智能机渗透提升。据IDC数据,传音Q2在非洲市场智能机出货占比从36%提升至近4成,而非洲为其最重要市场。2)公司在北非、南亚等地市场份额快速提升,且实现智能机出货增速快于功能机,其中在巴基斯坦市占率已超40%。此外,公司在3C/家电业务上展望良好,预计下半年随着疫情缓解,增速快于整体业务增速。
互联网业务方面,得益于非洲、南亚年轻蓬勃的市场,公司20H1已有7款月活过千万的APP,涵盖短视频至有声书等全品类媒体内容;移动OS业务上,公司凭借庞大用户规模,进行预装、分发及广告等流量变现。
打通双循环,科技国货出海新标杆
公司的核心模式是将内循环强大的电子制造和移动互联服务,带入外循环新兴市场,背后是对新兴市场需求的深刻把握和接地气的渠道构建能力:公司为非洲市占率排名第一的厂商,“手机+自研OS+全领域移动互联App+家电配件”全生态布局已初步成型,并有望向南亚乃至南美市场“复刻”。未来,公司面临内外两方面的长期利好因素:国内一带一路政策东风,海外年轻人口及消费市场带来的高成长红利。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2020-2022年的营收分别为368、478、621亿元,归母净利润分别为27、37、46亿元,对应EPS分别为3.43、4.61、5.77元/股,最新收盘股价下的PE分别为27、20、16倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情反复对需求的冲击,新市场开拓不及预期。