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华友钴业研究报告:平安证券-华友钴业-603799-毛利率提升,三季度业绩高增-201029

股票名称: 华友钴业 股票代码: 603799分享时间:2020-10-29 08:29:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈建文
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 433 KB 分享者: yan****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  公司公布三季报,前三季度实现收入148.39亿元,同比增长5.82%,归属上市公司股东的净利润6.87亿元,同比增长640.27%,EPS 0.61元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  平安观点:
  毛利率继续回升,三季度业绩亮眼:公司前三季度业绩较快增长驱动力除了铜和三元前驱体销量增长外,还有两个重要因素,首先,随着钴价格企稳以及铜价格较快回升,公司综合毛利率提升,前三季度为15.29%,同比提升4.31个百分点;其次,由于钴价格企稳,公司计提资产减值大幅减少,2020年前三季度资产减值损失为0.75亿元,相比2019年同期大幅减少1.83亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度看,2020年三季度,公司实现归母净利润3.37亿元,同比增长462%,环比增长103%,为2020年以来单季度利润的新高,这和公司毛利率提升有较大关系。2020年三季度公司钴以及铜产品均价高于二季度,为此,公司三季度毛利率提高到16.50%,同比提高7.42个百分点,环比提升1.17个百分点。
  钴价格底部探明,未来中枢有望逐步抬升:目前钴下游新能源汽车需求好转,且较低价格水平倒逼上游供给收紧,其中龙头公司嘉能可主力钴矿山停产,刚果(金)“手抓”钴矿供给受限。我们认为,钴的价格底部已经探明,未来价格中枢将逐步抬升,公司业绩好转有持续性。
  镍和三元前驱体布局进展顺利:公司推进的镍项目有6万吨粗制氢氧化镍、3万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍和4.5万吨高冰镍。三元前驱体方面,目前公司已投产和在建三元前驱体产能合计10万吨,其中全资拥有5.5万吨产能已全部建成投产,合资建设的三元前驱体产能合计4.5万吨,正在建设或已进入产线调试、试生产阶段。未来镍及三元前驱体新能源业务将成为公司业绩新增长点。
  投资评级:考虑到价格回升带来盈利水平提高,我们上调公司盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为0.91/1.24/1.60元(原0.60/0.96/1.27元),对应2020年10月28日收盘价的PE分别为42/31/24倍,维持“推荐”投资评级。
  风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司主要产品钴产品、三元前驱体产品及铜、镍产品价格具有较高的波动性。如果未来钴、铜、镍金属价格出现大幅下跌,公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。(2)汇兑风险。公司购自国际矿业公司或大型贸易商的钴矿原料普遍采用美元结算。同时,公司境外子公司记账本位币多为美元,人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。(3)新能源汽车不及预期的风险。公司钴相关产品和新能源汽车发展关系较为密切,如果未来由于补贴政策影响,新能源汽车发展不达预期,将影响需求,进而对公司经营造成不利影响。

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