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昊华科技研究报告:安信证券-昊华科技-600378-Q3特种轮胎及涂料业务环比增长,电子特气项目持续推进-201029

股票名称: 昊华科技 股票代码: 600378分享时间:2020-10-29 08:51:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张汪强,孟瞳媚
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 390 KB 分享者: hhm****mm 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:2020年前三季度,公司实现收入35.69亿元,同比+5.66%;实现归母净利润4.45亿元,同比+33.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度实现收入11.96亿元,同比+11.46%;实现归母净利润1.33亿元,同比+78.89%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■综合毛利率提升,氟材料板块有望复苏。
  1-9月,公司收入+5.66%,归母净利润+33.76%,毛利率29.81%(+1.23pct),净利率12.64%(+2.36pct),利润率提升主要因为高毛利产品占比扩大、以及财务费用率及销售费用率的降低。报告期内,公司实施降本增利行动,抓住国家宏观货币信贷政策调整机会,置换较高利率带息负债,优化融资结构,综合融资成本进一步降低,利息费用大幅减少,导致财务费用下降。受疫情影响,全球氟化工产业链受到较大冲击,下游应用行业复工复产进度缓慢,需求减弱。叠加中美贸易摩擦、华为被欧美等国家制裁导致5G通讯项目实施进度低于预期、国内整体产能过剩等因素影响,国内含氟聚合物市场供需矛盾突出,市场竞争激烈,价格低位运行,悬浮和分散PTFE产品价格处于近三年历史低位水平。据公司披露经营数据,1-9月PTFE销售均价为3.69万元/吨,同比-24.94%。晨光院是国内氟材料领域龙头,据公告,氟橡胶产能已达7,000吨/年,国内第一;氟树脂产能达2.5万吨/年,国内第二;二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套,部分产品产能居国内前茅。在行业低迷期,公司凭借自身优势,仍能逆市而起,实现PTFE销量增长(1-9月销量+29.27%),实为难得。2020年三季度随着国内疫情逐渐好转,企业生产经营活动也逐步恢复,PTFE销量Q3环比Q2+39.21%,氟材料板块有望全面复苏;并且,晨光院新增5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目计划今年11月达到预定可使用状态(公司公告),项目投产后有望受益于5G加速推广而加速放量。
  ■持续做大做强电子特气业务。
  受到疫情影响,公司1-9月含氟特气均价下跌4.88%,但随着国内经济社会运行正常秩序加快恢复,面板等行业景气回升,三氟化氮等电子气体价格下降的压力也有所缓和,Q3价格跌幅缩窄,环比-3.33%。近几年国家大力发展集成电路产业,各地多条高世代线建成投产或处于建设中,对三氟化氮等电子气体的需求持续增加。公司下属黎明院和光明院是我国特气领军企业,黎明院重点实施了与韩国大成合作建设的2,000吨/年三氟化氮项目,产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺,在半导体生产流程中发挥着重要作用。据公司今年3月公告,黎明院计划在原有产能基础上新建3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳及600吨六氟化钨项目;2020年7月,公司成立成立专门的气体公司——昊华气体有限公司,从事电子化学品及特种气体的研发、生产和销售。公司在不断整合并做大做强含氟电子气体产业链,提升竞争力,培育下一个发力点。另外,位于大连市松木岛化工园区的新研发产业基地项目已开始试生产,未来公司将在技术转化能力显著提升的情况下,形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系,多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。
  ■装备需求放量,公司特种橡胶制品高速增长。
  公司主要从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制,产品包括橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。据公告,公司相关子公司曾参与“北斗三号卫星”“神州五号载人飞行任务”等重要研制配套工作、“我国首次出舱活动任务暨神舟七号载人航天飞行任务”等国家重点项目,并承担了C919、ARJ21、CR929等飞机密封型材的配套研发、生产任务;公司拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地,系空军、海航、陆航的航空轮胎定点研制企业,研发的航空子午线轮胎技术,打破国外垄断;公司是国内重要的航空有机玻璃研制企业,产品广泛应用于军用航空领域。军用航空轮胎发展空间较为广阔,根据《世界空中力量2017》,未来10年我国空军海军将新增军用飞机约2000-2500架,航空领域的发展将显著拉动航空轮胎的市场需求,报告期内,空军、海军等部队对航空轮胎的订货需求呈稳定增长趋势,公司特种轮胎销量增幅65.49%、销售额同比+79.98%至1.15亿元。非轮胎橡胶制品方面,据公告,随着C919客机确认订单和意向订单数量持续增加,中俄合研大型宽体客机CR929计划在2025年首飞,以及新修订的国家《中长期铁路网规划》(2016-2030年)指出公路隧道、城市地下综合管廊等重大项目加快投资建设,这些都为公司非轮胎橡胶制品需求增长提供了保障。公司有望借助产业升级及快速发展的机遇,调整产品结构向更高端倾斜。
  ■涂料行业恢复态势已显现,公司产品销售实现快速增长。
  涂料行业近年来经过供给侧结构性改革及去杠杆、去落后产能的调整,成果初步显现,行业运行整体增长平稳,虽然在业务总量上增长放缓,但利润率提升较快。受益于此,公司1-9月特种涂料业务销量为6471吨(同比+80.52%),其中Q3销售3045吨(环比+24.53%);1-9月销售额为2.21亿元(同比+60.28%),其中Q3为0.97亿元(环比+20.38%)。公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等,覆盖军、民品多个领域,客户认可度高,是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,另外公司可为航空航天领域定制特种功能涂料,市场地位领先。
  ■投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为5.90、7.35、9.36亿元。
  ■风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑。
  

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