2020年前三季度公司销售收入和归母净利润分别同比增长10%和19%，扣非后净利润增长21%，其中第三季度单季营收与归母净利润分别同比增长21%与59%，在去年同期爆款泡泡面膜带来的高基数上单季度业绩增速继续提升，表现亮眼，单季度高毛利产品占比的上升与期间费用率的控制带动净利率提升，是公司三季度净利润增速快于收入增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　前三季度公司综合毛利率下降2.13PCT，其中Q3毛利率大幅提升4.04PCT，与低毛利的面膜占比下降、高毛利的精华占比上升有关；销售费用率与管理费用率同比下降3.7PCT与0.7PCT，一方面新收入准则调整运费以及疫情影响减少差旅、会务支出，另一方面股权激励摊销的减少与悦芙媞、优资莱店铺调整后相关费用的下降也减少了管理费用的支出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度公司经营性现金流净额上升184.78%，经营质量保持稳健，季末公司应收账款较年初增加17.29%，存货较年初增加17.03%。分渠道，公司前三季度公司电商销售增长40%以上，收入占比进一步提升至60%左右；线下增速三季度回暖转正；分品类看，彩妆以及高毛利的精华产品在今年的占比继续提升。
　　国内化妆品行业整体延续高景气度，今年公司持续推出红宝石精华、双抗精华、小夜灯眼霜等新品并取得较好效果，叠加四季度旺季电商发力以及线下的逐步恢复，预计全年能够完成股权激励最后一年的目标。
　　作为充分竞争行业的龙头之一，公司一方面分享了国内化妆品市场快速增长的蛋糕，另一方面，公司内部建立和优化多种激励方式，追求销售最大化和费用最小化，外部团队通过搭建合伙人制平台，保障人才梯度建设和长期健康可持续发展。19年至今公司在品类（彩妆、精华）、目标客群（中高端护肤）、渠道等各方面不断补齐加强，为更长期的规模增长打开空间。
　　财务预测与投资建议
　　我们基本维持未来三年的盈利预测，预计2020-2022年每股收益为2.38元、3.05元和3.82元（原2.38元、3.04元和3.81元），参考可比公司平均估值，给予公司2020年78倍PE，对应目标价185.64元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　电商增速不及预期、新产品开发风险、宏观经济波动风险、市场竞争风险等。