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新和成研究报告:安信证券-新和成-002001-Q3大幅转固,蛋氨酸二期及黑龙江生物发酵一期项目正式投产-201028

股票名称: 新和成 股票代码: 002001分享时间:2020-10-29 09:39:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张汪强,孟瞳媚
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 362 KB 分享者: lcy****63 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:2020年前三季度,公司实现收入74.73亿元,同比+28.95%;实现归母净利润29.37亿元,同比+72.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度,公司实现收入21.70亿元,同比+13.84%;实现归母净利润7.28亿元,同比+32.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■动物营养品景气度仍有上行空间,Q3在建大幅转固。公司前三季度收入和业绩大幅增长,毛利率较去年同期+11.62pct至58.45%,主要原因为维生素A、维生素E、生物素等营养品量价齐升。据博亚和讯,维生素A(50万IU/g)均价420元/kg,同比+12.64%;维生素E(50%)均价66元/kg,同比+45.64%;生物素(2%)均价215元/kg,同比+287.70%。另外,香精香料销量增加也对公司销售规模扩大形成正贡献。新冠疫情对动物营养品需求造成负面影响,待疫情逐渐缓解,需求恢复常态,营养品价格有望上行。截至9月底,在建工程10.83亿元,较年中的62.27亿元大幅转固51.44亿元,Q3折旧大幅增加对单季度业绩造成了一定影响。
  ■继续保持高强度的资本开支,项目落地有序推进。公司近几年在潍坊基地、黑龙江基地持续大规模投入,包括新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2万吨营养品项目以及年产11000吨营养品及9000吨精细化学品项目,合计投资超过百亿,超高资本开支为未来公司的业绩增长奠定了扎实的基础。据10月公告,(1)蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已正式投产,标志着公司向实现年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,蛋氨酸生产成本有望逐渐降低,进而提升公司产品竞争力。(2)另外,公司生物发酵项目按计划稳步推进,黑龙江一期项目也已投产。发酵类产品是公司未来营养品的发展亮点,上虞之前已经布局了部分产品,比如己糖酸、叶红素、辅酶Q10等,技术相对成熟;公司在黑龙江建发酵基地,进一步扩产辅酶Q10、己糖酸、山梨醇等,有利于产品品类的丰富、成本的降低,并为其他发酵类产品打下较好的基础。(3)公司之前的香精香料主要为芳樟醇、叶醇、柠檬醛等,与维生素产业链有很大协同,现在公司投建麦芽酚项目,有望以此为依托构建新的香精香料产品树。
  ■公司拟实施第三期员工持股激励。公司发布第三期员工持股计划草案,该计划资金总额不超过30,600万元,持有人自筹一半金额,同时控股股东按1:1借款配资。参加本员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共计12人,持有13.05%的份额;其他人员不超过673人,持有86.95%的份额,持股计划人数占公司总人数比例约为7%。员工持股计划可以提高员工的积极性、创造性与责任心,增强公司凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。
  ■公司是我国精细化工行业的优秀典范,建议重视成长基因及战略布局。公司自成立到现在,始终坚定不移的走自主创新之路,每个发展阶段所布局的核心产品均是当时国内无法自给、生产难度超高、填补国内空白的品种。在长期的发展中,公司积累了化工行业最为宝贵的研发和工程化经验,带出了一支高效率、高产出、善于实战的化工研发队伍。公司的创新研发也获得了丰厚的回报,ROE水平始终处于大化工行业金字塔尖。对于产品的布局,公司一方面强调一体化,保证了供应链的稳定和低成本优势;另一方面,产品的多样化,让公司盈利能力也不依赖于单一品种,展现了化工平台型公司的独特优势。
  ■投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为39.12、45.85、50.41亿元。
  ■风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑;下游需求大幅下滑;环保及生产风险

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