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公司发布2020年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
化妆品业务拉动前三季度营收高增长,Q3业绩增长有所放缓
2020年1-9月公司实现营业收入27.53亿元,同比增长43.32%,归母净利润3.58元,同比增长6.70%,扣非后归母净利润3.40亿元,同比增长2.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q3单季营业收入9.58亿元,同比增长10.11%,归母净利润1.32亿元,同比增长11.57%,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑0.03%,非经常损益主要系公司Q3完成转让两家子公司确认投资收益1777万元所致。1-9月公司收入高增长主要因为:1)上年同期诺斯贝尔并表期间范围为当年5-9月,本报告期1-9月均纳入合并;2)化妆品业务收入同比增长;3)为应对新冠肺炎疫情防控口罩供应问题,公司新增了口罩生产业务,增厚收入与利润。利润增速低于收入增速主要系松节油深加工行业景气度下行,利润同比下滑所致。受业务结构变化影响,2020年1-9月公司毛利率同比下降3.93pct至27.40%;销售费用率同比增长0.42pct至3.02%;管理费用率同比增长0.77pct至7.98%,主要系化妆品业务管理人员增加所致。
诺斯贝尔积极拓展新锐、国际品牌客户,有望受益于电商爆品逻辑
诺斯贝尔深挖品类空间,一方面巩固面膜市场,加大科技研发,积极布局并捕捉了2020年睡眠面膜的红利期,其为纽西之谜代工的温泉水咋弹面膜月销超100万份;另一方面借助护肤生产研发优势,向彩妆周边产品拓展,陆续推出卸妆湿巾、卸妆水、粉底液等新产品,拓展增量市场。品牌客户方面,公司在稳定合作屈臣氏、自然堂、植物医生等传统客户的同时,积极拓展完美日记、纽西之谜、花西子等新锐品牌客户,同时成功拓展OLAY、丝芙兰等国际品牌客户,进一步夯实市场地位。
投资建议与盈利预测
公司是国内化妆品ODM及松节油深加工双龙头企业,2020年6月完成对诺斯贝尔剩余10%股权的收购,实现100%控股。未来在电商环境下,预计新锐化妆品品牌对代工厂的需求强劲、且具备较强的爆发力,同时公司有望拓展国际品牌的代工业务,拥有广阔市场空间。预计2020-2022年EPS为1.06/1.25/1.45元,对应PE20x/17x/15x,维持“买入”评级。
风险提示
松节油原材料价格波动,化妆品业务市场需求波动,核心品牌流失风险