黄金牛市提振公司业绩单季创历史最好表现：近日公司发布2020年三季报，前三季度实现营收64.45亿元，同比增长66.28%；归母净利润9.56亿元，同比增长45.18%；扣非后归母净利润9.07亿元，同比增长39.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季实现营收26.42亿元，同比增长96.08%；归母净利润3.46亿元，同比增长56.95%；扣非后归母净利润3.55亿元，同比增长64.78%，为上市以来最好单季表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　主力矿山均恢复正常生产支撑公司业绩稳步增长：去年子公司玉龙矿业受内蒙古银漫矿业安全事故影响，井下开采与大竖井工程验收暂停，导致银铅锌业绩有所下滑；吉林板庙子金矿矿权续办延期，导致去年日常开采受到一定影响。今年玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产，东安金矿露天转地下开采工程业已完成，青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度，目前公司2020年黄金与银铅锌产量同比有所提升，支撑业绩稳步增长。
　　2020年金价创历史新高未来仍有一定的上行机会：自今年四月份以来，在全球经济疲软、各国货币宽松政策支撑下，黄金价格大幅上涨，于八月初突破2000美元/盎司，创下历史新高。近期由于美国经济数据好转，市场对于美联储更进一步量化宽松以及美债负利率预期回落，金价回落至1800-1900美元/盎司水平。我们认为短期来看，在美国经济已逐步恢复的背景下美联储缺乏动力推出更加宽松的货币政策，叠加欧洲二次疫情导致美元指数拉升，金价走势偏弱，但美国大选在即，政治不确定性较强，或带来短期机会。中长期来看，在美国重启加息周期之前，实际利率为负的状态仍将持续，且有望随着通胀回升而进一步下行，而美国大选后地缘政治等因素有望激发黄金避险属性，黄金仍具有一定的上行可能，公司作为黄金标的有望受益。
　　投资建议：我们预计公司2022-2022年EPS分别为0.47元／0.55元／0.57元，对应PE分别为21.76／18.56／17.74倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：贵金属价格风险，项目推进不及预期，美联储政策转鹰，铅锌下游复苏不及预期