五中全会公报解读：推动高质量发展，加快建设现代化经济体系
　　十九届五中全会于10月26日至29日在北京召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，会后发布了《十九届五中全会公报》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“十四五”规划的总纲要是以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，加快建设现代化经济体系，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，实现经济行稳致远、社会安定和谐，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　全会提出了“十四五”时期经济社会发展六大目标，对经济发展、改革开放、社会文明、生态文明、民生福祉和国家治理提出新要求。其中对于经济发展的描述与以往有所区别，对经济增长速度有所淡化。与“十二五”公报中提出的“经济平稳较快发展”和“十三五”公报中的“经济保持中高速增长”不同，本次并未对经济发展速度做出描述，而是提出“在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展，增长潜力充分发挥”，体现了对经济高质量发展的重视，对经济发展的结构、创新、协调和体系更加关注。
　　重点行业规划方面，要加快发展现代产业体系，关注数字化和新能源等战略性新兴产业。要提升产业链供应链现代化水平，发展战略性新兴产业，加快发展现代服务业，统筹推进基础设施建设，加快建设交通强国，推进能源革命，预计新基建、新能源和轨道交通等领域也将迎来发展机会。全面促进消费，拓展投资空间。会议提出要以坚持扩大内需为战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。
　　根据过往几届五中全会流程经验，大会结束后一周内将发表《中共中央关于制定“十四五”规划的建议》；大会结束数日后，将发表领导人对“十四五”规划建议的说明，重点阐述“十四五”规划的主要变化。2021年全国两会将正式通过并公布“十四五”规划全文；2021年下半年，各行业领域的“十四五”具体规划将逐步落地，建议关注相应的重要时间节点。
　　制造业总体回暖，非制造业复苏加快
　　10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于临界点以上，制造业总体持续回暖；非制造业商务活动指数为56.2%，比上月上升0.3个百分点，连续8个月高于临界点，非制造业复苏步伐有所加快；综合PMI产出指数为55.3%，比上月上升0.2个百分点，我国企业生产经营活动继续加快恢复。需求持续回暖带动价格回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%，分别高于上月0.3和0.7个百分点，均为近期高点。
　　猪肉带动CPI增速回落，生活资料、油价放缓PPI修复
　　生猪价格下调，食品对CPI的支撑作用减弱，核心CPI保持平稳，部分细项有待进一步修复。9月CPI同比增长1.7%，较上月回落了0.7个百分点，主要是生猪存栏、猪肉进口促进生猪供给加速，猪肉CPI同比由8月的52.6%回调至25.5%，带动食品CPI同比由8月的11.2下行至7.9%，食品价格对整体CPI的支撑作用削弱。9月不含食品和能源的核心CPI同比继续保持在0.5%，与前两个月持平，整体物价水平保持平稳，部分细项有待进一步修复。生活资料、油价等放慢了PPI降幅修复进程。
　　需求端迸发活力，三驾马车逐步修复
　　人均可支配收入逐步回升，失业率环比改善，推动社会消费品零售额持续回暖。社会消费品零售额当月同比继8月首次转正后，9月实现当月同比3.3%，较前值增加了2.8个百分点，1-9月社零累计同比增长7.2%，较1-8月提升了1.4个百分点。9月受消费能力回升、开学物资、双节前购物需求等因素影响，饮料及烟酒、化妆品及金银珠宝、文化办公用品、汽车、日用品保持双位数高速增长。
　　固定资产投资累计同比9月首次转正，其中，第一产业高速增长，第二、第三产业逐步恢复。9月固定资产投资累计同比增速达0.8%，实现年内首次转正，较8月累计同比增加了1.1个百分点。第一产业固资投资同比增速高达14.50%，延续8月的双位数增长趋势，实现连续第四个月正增长。
　　货币信贷稳中向好，货币政策回归常态化
　　M2、M1保持高速增长，剪刀差略微走阔，社融延续乐观。9月M2同比增长10.9%，较8月同比上涨0.5个百分点；M1同比增长8.1%，较8月同比上涨0.1个百分点。从新增人民币存款结构看，存款结构从财政存款向居民存款和企业存款倾斜，支撑M2保持较高增速。从社融当月值结构看，新增人民币贷款、政府债券支撑社融持续高位。在新增人民币贷款细分中，随着经济逐渐恢复，中长期贷款和公司贷款环比大幅增加，企业信心边际改善，信贷结构韧性增强。
　　总结展望
　　十九届五中全会为新时期经济社会发展指明了新方向，将开启社会主义现代化国家建设的新征程。体现了对经济高质量发展的重视，对经济发展的结构、创新、协调更加关注。
　　展望未来，需求端，消费预计强势修复，投资与进出口在一定区间内持续修复向好。消费方面，随着就业情况逐步改善、居民可支配收入回升，居民消费能力进一步增强，“双十一”刺激、地产手机年底加大促销有望带动四季度消费加速恢复。地产投资方面，在年末商品房促销的情况下，商品房销售市场的火热有望促进新开工恢复增速和房地产开发投资需求增加，但“345融资新规“对房企融资的要求限制了地产投资的增长空间。基建投资方面，预计未来专项债的资金落地，基建投资将在一定区间内继续增长，但政府加强基建刺激经济的动力减弱。制造业投资方面，随着国内经济复苏，制造业投资预计延续环比改善趋势。进出口方面，预计未来在国内经济复苏确定性高于国外、央行维护汇率稳定的觉心，出口仍可保持较好增长，但是随着疫情下国外部分具有比较优势的产业链恢复常态，央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率和淡出逆周期因子、政治风险对汇率可能带来的短期波动，出口保持高速增长的可能性有所回落。货币政策回归常态化，货币信贷稳健增长。货币信贷在经济修复下信贷结构持续改善，10月专项债券发行完毕后，对社融形成一定冲击，但随着企业信心不断增强、政府对实体经济的扶持，信贷方面有望继续支撑社融。
　　风险提示：政策推进不及预期风险，经济大幅波动风险