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　　公司发布2020三季报：前三季度营收4987亿元，同比-15%，归母净利润166亿元，同比-20%，其中Q3归母净利润83亿元，同比+17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　Q3车市回暖，三季报超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3公司实现营收2149亿元，同比+3%，归母净利润83亿元，同比+17%，环比+13%，利润同比增速高于营收增速，单3季度归母净利润约等于上半年2个季度的净利润之和。受益于控股子公司上汽大众、上汽通用和通用五菱盈利复苏，Q3对联营企业和合营企业的投资收益为57.9亿元，同比+3%，环比+58%。
　　公司已走向明确的复苏通道。今年5月份以来，乘用车行业销量连续正增长，行业复苏状态确立。上汽20Q3销量为156万辆，同比+6%，其中，上汽大众45万辆，同比由上半年的-37%收窄为-4%，上汽通用40万辆，同比由上半年的-33%转为+3%，上汽自主16万辆，同比由上半年的-23%转为+1%，上汽通用五菱45万辆，同比由上半年的-29%转为+19%。部分代表车型销量实现增长：五菱宏光Q3销量为12万辆，同比+65%；荣威RX5销量为5万辆，同比+56%；新英朗GT销量为8万辆，同比+19%；GL8销量为5万辆，同比+20%。
　　整车销售持续增长，新能源车型表现亮眼。今年二季度开始，上汽集团实现连续6个月销量增长。在整体销量中，新能源车型表现亮眼，9月销售达4万辆，同比大涨223.8%，连续第二个月夺得国内新能源汽车销量冠军。
　　出口销量稳居第一，未来海外市场空间大。20年前三季度上汽集团实现海外销量22.1万辆，占中国车企海外总销量的三分之一，持续稳坐中国车企出海销量第一名宝座。其中，上汽自主品牌海外销量达14万辆，同比增长24.7%，两大品牌MG和MAXUS已“登陆”十余个欧洲国家，MG在欧洲实现销量近2万辆，新能源产品占比近50%。未来海外疫情影响逐步消退，上汽海外销量有望进一步提高。
　　投资建议：盈利改善超预期，我们上调20-22年的归母净利润预期至246亿、297亿和367亿（此前预期分别为218亿、265亿和298亿），对应PE分别为11倍、9倍、7倍。选取长安汽车和广汽集团作为可比公司，2021年12倍目标PE，对应目标价上调至30.48元（此前为22.70元），维持“买入”评级。
　　风险提示：车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期