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安琪酵母研究报告:民生证券-安琪酵母-600298-限制性股票激励计划(草案)公告点评:激励计划力度较大,专注主业、导向明显-201201

股票名称: 安琪酵母 股票代码: 600298分享时间:2020-12-01 12:01:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于杰,熊航
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 521 KB 分享者: sol****me 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  11月30日,公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予1891名激励对象限制性股票数量1159.40万股,授予股票约占目前公司股本总额82408.09万股的1.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  业绩考核目标完成难度不大,专注主业导向明显
  业绩考核目标主要分三部分:(1)20~22年净资产现金回报率(EOE)分别不低于26%/27%/28%;(2)以2017-2019年业绩均值为基数,2020~2022年净利润增长率分别不低于+50%/+55%/+60%;(3)上述(1)、(2)指标均不低于对标企业75分位值水平且主营业务收入占营业收入比重不低于90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  EOE行权条件:公司2017~2019年EOE水平分别为36.57%/35.74%/32.90%,均大幅高于考核目标;可比公司2017~2019年EOE75分位值为26.71%/27.07%/28.94%。
  净利润增速行权条件:若不考虑激励费用摊销(同时暂不考虑所得税等税费因素),2020~2023年公司归母净利润应达到13.03/13.46/13.90亿元,同比增速为+44.50%/+3.33%/+3.23%;若考虑激励费用冲减,2020~2023年公司归母净利润应达到13.03/12.56/12.99亿元,同比增速为+44.50%/-3.62%/+3.46%。
  总体看,股权激励计划的业绩目标完成难度不大,其中主营业务占比大于90%要求彰显公司专注主业的决心。
  授予价格较低显示激励力度较大,解锁周期较长将有效绑定激励对象
  本次股权激励计划的股票授予价格为24.30元,以11月30日收盘价计算,若此时行权则获利空间为89%左右,股权激励力度相对较大。本次股权激励计划解锁期分为三个阶段,分别为自授予完成登记之日起24个月后至36个月内;36个月后至48个月内;48个月后至60个月内,解锁数量比例分别为33%/33%/34%。若授予对象完成全部股权解锁,则至少应在公司服务至2024年。本次股权激励计划意在中长期绑定激励对象。
  激励对象覆盖面广,员工利益绑定牢固
  本次股权激励计划将覆盖1891名员工,其中副总经理、总会计师、董事会秘书、董事等7名核心管理人员将分别被授予5万股,占授予总量0.43%;合计被授予35万股,占授予总量3.02%。公司核心技术人员、管理骨干等1,884人将被授予1124.40万股,合计占总量96.98%。本次激励对象覆盖面较广,管理层股权占比较低,有助于将大多数核心技术人员、管理骨干的切身利益与公司长远发展绑定在一起。
  三、盈利预测与投资建议
  根据股权激励方案,我们小幅调整盈利预测,预计20-22年公司实现营收87.86/95.81/104.99亿元,同比+14.8%/+9.1%/+9.6%;实现归母净利润13.06/13.55/15.13亿元,同比+44.8%/+3.8%/+11.6%,对应EPS为1.58/1.64/1.84元,目前股价对应PE为29/28/25倍。公司估值水平已回落至中长期估值中枢,公司行业地位稳固、成本转嫁能力强,主业产能仍有扩张空间,长期成长确定性高,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  业务扩张速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等。
  

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