行情及业绩回溯
　　公用事业板块2020Q1-3业绩持续修复，重回增长轨道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但从市场表现来看，年初至今，板块整体跑输市场，估值仍处于历史低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至11月30日，板块整体市盈率18.7倍，处2010年以来17.32%分位。
　　方向一：固废后补贴时代
　　后补贴时代下，垃圾焚烧企业短期盈利能力承压；但中长期看，我们认为企业盈利能力有望得到提升，三方面原因：①项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速；②垃圾分类叠加技术进步将驱动企业盈利能力提升；③收费政策逐步完善，垃圾处理费有望提升。建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【光大环境】【绿色动力】。
　　方向二：新能源环卫装备
　　目前环卫装备领域新能源渗透率仅3%左右，我们认为在政策力度明显加码、制造成本持续优化的推动下，新能源环卫装备有望迎来放量，预计2025年需求量超5万辆，市场空间超300亿元。供给端，行业当前正处于低渗透率、高集中度的行业导入期，当前阶段竞争格局并非重点，在渗透率快速提升之际，行业主要参与者或将持续受益，建议关注【ST宏盛】【盈峰环境】【龙马环卫】。
　　方向三：污水资源化
　　污水再生回用是解决水资源短缺问题的最佳方案，可分为“老三段”工艺（混凝-沉淀-过滤）、生物处理技术（BAF）以及“膜处理”工艺，其中膜技术具有较好的适用性。根据我们测算，预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿，其中膜材料销售及换膜市场约333亿元。污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场，建议关注【碧水源】【金科环境】【三达膜】。
　　方向四：尾气后处理
　　机动车尾气排放即将进入国六阶段，为尾气后处理行业带来新的市场空间。我们测算国六标准执行后载体和催化剂覆涂行业市场空间分别将达到93亿和938亿，相对于原有市场容量增长240%和156%。国产品牌具备较好的质量和较低的价格，在成本敏感度较高的商用车领域具有较强的竞争力，有望改变外资品牌主导行业的局面，建议关注【艾可蓝】【奥福环保】。
　　风险提示：电力、燃气需求复苏不及预期；补贴兑付进度大幅放缓；环保政策落地不及预期；相关假设不成立导致结论偏差的风险