核心观点
　　事件：公司近期发布业绩修正公告，预计2020年度净利润从亏损3.8-5.5亿元到盈利1-1.5亿元，同比下降56.28%-70.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　Q4产品价格大涨，带动公司全年业绩扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度净利润为亏损4.46亿元，因此Q4单季盈利约为5.46-5.96亿元。四季度扭亏为盈主要是因为PVC和粘胶纤维价格大涨。2020年国内PVC市场整体呈现先跌后涨走势，受疫情影响上半年PVC库存高位难下需求不振，价格出现较大幅度下跌，电石法PVC华东平均价格最低跌至5107元/吨左右；进入下半年，PVC市场逐渐回暖，Q4以来PVC市场受国内装置检修、国外开工不顺以及期货、港口停运等共同影响下，价格出现大幅上涨，年末涨至年内最高点，最高达8987元/吨。粘胶短纤价格从年初一路走低到7月最低跌至8300元/吨，进入Q4后，同样价格反弹，最高涨至10600元/吨。
　　顺周期浪潮，供需格局改善有望带动PVC及粘胶纤维价格中枢上行。据百川资讯，目前全国PVC产能合计2438万吨，2021年之后计划新增产能约为270万吨，但有希望投产产能仅有120万吨（电石法40万吨、乙烯法80万吨），占比不足5%。从需求端来看，PVC是典型顺周期行业，若全球疫情得到有效管控，下游地产、基建有望迎来实质复苏，叠加春季开始PVC进入传统需求旺季，预计PVC价格中枢有望持续上行。此外，粘胶纤维行业集中度持续提升，行业新增产能进入尾声，行业库存偏低，需求复苏叠加棉价上涨有望带动粘胶纤维景气度走强。
　　公司是国内PVC行业龙头，高性能树脂产品陆续投产。公司现有电石法PVC产能220万吨，地处新疆资源腹地，是电石-PVC一体化企业，具备较强成本优势。随着国际油价复苏，推动乙烯法PVC价格走强，有望利好电石法PVC价差扩大。此外公司包括糊树脂在内的30万吨高性能树脂产品陆续投产，实现从通用树脂向特种高新性能树脂、医用树脂等延伸，有效提高产品附加值，满足客户多元化需求。
　　投资建议：公司是国内PVC行业龙头，产能占比近10%，同时布局粘胶纤维、离子膜烧碱等领域，主要产品价格自去年Q4开始上涨，顺周期浪潮下公司产品价格中枢有望提振，业绩有望迎来高弹性，暂不考虑贸易资产剥离，我们预计公司20-22年实现收入902.7亿元、983.9亿元和1033.1亿元，实现归母净利润1.37亿元、18.26亿元和21.31亿元，EPS分别为0.06元、0.85元和0.99元，当前股价对应PE分别为110.4倍、8.3倍和7.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动，需求不达预期；