事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入10.39亿元,同比+87.26%;营业利润4.85亿元,同比+117.12%;归母净利润4.08亿元,同比+118.57%;EPS7.77元(按20年年末股本折算为6.80元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
人二倍体狂苗高速增长,技改扩产解决产能瓶颈:20年公司的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)批签发370万支,同比+56%;ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗批签发167万支,同比+1179%。人用狂犬病疫苗市场刚需旺盛,2020全年总计批签发7860万支,同比+34%,而人二倍体狂苗作为WHO推荐的“金标准”狂犬病疫苗,是我国人用狂苗消费升级的方向,公司是目前市场上的独家企业,竞争格局优良,价格较高,我们估计2020年实现销售收入接近10亿元。随着技改项目的推进,公司狂苗生产能力持续提升,我们预计2021年有望达到500万支/年的产能,持续高速拉动业绩增长。募投项目“温江疫苗生产基地一期建设项目”实施完成后,预计可再新增产能600万支/年,将进一步拉动业绩长期增长。
布局宠物疫苗蓝海,丰富在研产品线:公司于2020年8月完成对一曜生物10%股权的收购,获得“狂犬病灭活疫苗(PB/BHK-21株)”产品满足上市销售条件后的独家销售代理权,进入宠物狂苗赛道,有利于提升未来的长期综合竞争力。目前公司主要在研项目包括人胚肺二倍体细胞建立及应用、人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)固定化生物反应器培养工艺、吸附破伤风疫苗、六价诺如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗的研制、轮状病毒基因工程疫苗的研制,未来疫苗产品管线将逐步丰富,成长为疫苗大平台。
盈利预测、估值与评级:公司是人二倍体狂犬疫苗的龙头企业,终端刚需旺盛,将借助消费升级趋势和产能扩张实现业绩快速增长,布局宠物疫苗市场或有可为。根据业绩快报,略下调2020年EPS预测为6.80元(原预测为7.00元),维持2021-2022年EPS预测为11.50/14.17元,现价对应PE为76/45/37倍,维持“买入”评级。
风险提示:人二倍体狂苗竞争格局恶化的风险;在研项目进度低于预期的风险;宠物狂苗销售情况不达预期的风险。