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石油石化行业研究报告:长城证券-石油石化行业周报:一体化叠加集中度提升,持续看好PTA~聚酯产业链-210117

行业名称: 石油石化行业 股票代码: 分享时间:2021-01-21 10:35:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 易碧红,黄寅斌
研报出处: 长城证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,088 KB 分享者: lin****390 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  原油行情回顾:美国原油日均产量1100万桶,与前周日均产量持平,比去年同期日均产量减少200.0万桶,美国原油库存下降,汽油和馏分油库存增加,本周国外原油价格下跌而国内价格上涨,其中,美原油主力合约全周下跌1.31%至52.04美元/桶,布伦特主力合约下跌2.41%至55.00美元/桶,SC主力合约上涨0.86%至339.4元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  本周看点:美原油站上50美元/桶,我们依旧看好未来原油价格重心提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)短期来看,受到国外疫情的再次扩散,需求不足,原油价格继续上涨受到一定阻力,但中长期来看,随着全球经济逐步恢复,原油需求量提升,供需结构逐步扭转,价格重心仍将逐步提升。对于当前的聚酯产业链,PX、PTA和MEG均在投产的大周期上,产能的释放导致全产业的整体利润被压缩,但龙头企业由于规模扩大和全产业链布局,导致单吨生产成本大幅降低,从而使得整体利润增加,一体化的龙头企业将大幅受益。对于下游聚酯的各产品,无论是长丝、短纤还是薄膜,供应压力远小于上游且当前库存处于相对合理位置,供需格局较好,产业利润有望向下游转移,看好长丝和聚脂薄膜龙头企业。
  本周看点1:在当前的需求和价格下,短期内美原油产量提升空间不大:我们认为美原油产量短期内或难以大幅提升。主要原因:1、美国主要页岩油企业的开采成本在50美金附近,当前价格并未形成良好的开采利润;2、当前美国原油库存高企,限制了原油产量的提高。前期美原油钻井数的持续减少也将限制未来原油的产量,美原油产量大幅增加的可能性较小,原油钻井数的减少仍将反应到原油产量上。
  本周看点2:原油短期价格进一步上涨或有压力,但疫苗接种加速,原油价格重心仍有进一步提升的空间。全球疫情状况仍然较为严重,原油需求原油处于供给的大幅压缩和交割区域库存的下降的环境下,当前全球原油逐步走向再平衡的过程中,原油持续大幅累库的情形逐渐消失,原油向下的空间有限,但受到疫情的影响,短期内原油进一步上涨的压力较大。原油的远期曲线逐渐平滑,原油胀库的风险逐步缓解,目前需求力度暂时不强,暂时缺乏大度上涨的动力,但最终仍将向页岩油开采完全成本的价格逐渐靠近。
  本周看点3:化工品涨价幅度与产业链上与原油的距离成反比,离原油越近越近,涨幅越小。当前PTA仍有高库存压力,乙二醇库存大幅去化,织造负荷大幅降低。上周PTA社会库存上升6.9万吨到390.3万吨,PTA开工率降低1.98%到81.36%,乙二醇主要港口库存65.84万吨,较上周下降2.26万吨。长丝库存下降,FDY库存下降7.5天到14.5天,POY库存下降5.5天到9.5天,DTY库存下降4.5天到10.5天。截止1月14日,聚酯工厂负荷下降0.67%到84.65%,织造负荷下降8.18到66.77%。甲醇的华东港口库存下降8.20万吨到63.50万吨,华南港口库存下降2.55万吨到13.90万吨。石化产品库存出现分化,近原油产品库存压力较大,下游随着各地积极复工,国内需求回暖,但出口导向型的品种仍受到较大压力。
  本周看点4:本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面,重点推荐烷烃脱氢。本轮原油价格反弹过程中,中下游的化工品反弹力度小于上游的原油,产业利润仍在被压缩,主要是由于疫情对中上游影响相对较小,对终端影响较大,导致库存在中上游积累。目前,从基本面上来看的,在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上,供给难以大幅收缩;从需求端来看的话,疫病延缓了下游开工,抑制了短期的需求,预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看,本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。重点推荐烷烃脱氢相关企业。
  投资建议:在行业景气度依旧低迷的背景下,建议关注两条产业主线:一是关注有优质产能释放的标的:如大炼化相关标的,以及东华能源等烷烃脱氢企业;二是关注价格处于长期底部,未来上涨空间较大的标的:如中化国际等。
  风险提示:中美贸易摩擦升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期,天然橡胶需求不及预期、产能投产速度不及预期、疫情扩散

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