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天合光能研究报告:民生证券-天合光能-688599-2020年度业绩预告点评:业绩大幅增长,大尺寸龙头呼之欲出-210125

股票名称: 天合光能 股票代码: 688599分享时间:2021-01-26 14:58:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于潇
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 420 KB 分享者: va****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  1月25日,公司发布2020年度业绩预增公告:预计2020年度实现归母净利润12.01-13.28亿元,同比增长87.55%-107.29%;扣非后归母净利润10.96-12.11亿元,同比增长79.32%-98.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  回A股上市后交出首份靓丽业绩答卷,2020年全年组件出货预计15GW左右
  天合是老牌光伏组件龙头,最早创立于1997年,2006年在纽交所上市,2014-2015年蝉联全球组件出货冠军。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2015年底筹备私有化退市,并于2020年在科创板上市。在此期间尽管融资受限、扩产放缓,但组件出货仍保持前三,充分证明了老牌龙头的深厚积淀。公司2020年全年组件出货预计15GW左右,同比增长70%以上。
  前瞻布局210产品,大尺寸龙头呼之欲出
  210产品能有效节约电站BOS成本,受到终端客户欢迎。同时,随着良率提升,210可以有效降低电池组件环节生产成本,未来有望进一步增强公司盈利能力。公司前瞻布局210产品,率先推出600W+“至尊”系列组件产品。公司产能布局及产品出货在行业中一马当先。预计2021年底组件产能50GW以上,其中210产能40GW以上,充分奠定公司大尺寸龙头地位。
  组件环节有望迎来价值重估,公司是弹性较好的行业龙头
  2021年组件环节市场份额将加速向龙头企业集中,隆基、天合、晶科等均规划了较大的出货目标,行业一线与二线的差距正式拉开,预计2021年将奠定未来几年的市场格局。龙头企业的产品、品牌、渠道等将发挥更大的作用,且复制难度更高。光伏平价上网后,组件降价压力减轻,有望留下更多价值量,整个环节有望迎来价值重估。公司坐拥210产品优势,预计30-35GW出货目标可以较好达成,伴随着产能和市场扩张加速,公司有望牢牢占据一线龙头地位。
  跟踪支架、户用系统、储能多点布局,立足智慧能源全方位构建增长极
  公司立足智慧能源,布局了跟踪支架、户用系统、储能多方业务。(1)跟踪支架:由收购Nclave而来,行业空间较大,渗透率持续提升,正处在快速发展阶段。2020年出货预计2GW,2021年预计4GW。(2)户用系统:属于高毛利业务,公司历经多年打造“天合富家”品牌,预计2021年实现安装量1GW以上。(3)储能:与鹏辉能源合资2GWh储能电芯产能,下游可以与光伏有机结合,2021年有望实现数百MW级装机,未来发展空间巨大。
  三、投资建议
  预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.69、22.25、32.39亿元,同比分别增长98.1%、75.4%、45.6%,当前股价对应的PE分别为38、22、15倍。公司产品、品牌、渠道优势明显,未来业绩增速较高、增长较为确定,当前估值较低,参考CS光伏产业60倍PE(TTM)估值,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  四、风险提示:
  光伏装机不及预期、组件销售价格下跌超预期、上游原材料涨价。
  

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