事件：中国电影披露2020年报和2021一季报，2020年公司实现营收29.5亿元，同减67.5%，归母净利亏损5.6亿元，上市以来首次亏损；2020Q4单季度营收18.95亿元，归母净利转正为310万元；2021Q1营收12.6亿元，归母净利1.4亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：虽受疫情使业绩承压，但市占率有所提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）疫情冲击下，全国影院2020/1/24-7/20停业，造成营收大幅下滑；而且固定成本和员工薪酬等属于刚性支出，公司出现大规模亏损。但由于全产业链属性且在发行放映方面具备显著优势，公司市场份额提升：2020年主导或参与出品并投放市场影片11部，实现票房占全国票房较19年提升15.2pct至33.1%；发行方面，主导或参与发行国产影片317部，实现票房占比提升16.6pct至48.3%，主导或参与发行进口影片83部，实现票房占比提升5.8pct至58.8%；放映方面，2020年末通过参控股院线影院覆盖1.94万块银幕，市占率较2019年提升0.6pct至26.9%。
　　疫情影响逐渐退散，经营性现金流净额、净利润持续回正且规模扩大，盈利能力提升。单季度看，经营性现金流净额于2020Q3回正为0.37亿元，20Q4、21Q1分别为10.1亿元和16.3亿元；归母净利于20Q4回正为310万元，21Q1扩大至1.4亿元；Q4单季度毛利率回正为15.1%，但由于2020年公司计提1.23亿的坏账损失和对中影巴可计提了1.74亿元的商誉减值损失，Q4单季度资产和信用减值损失入账2.1亿元，销售净利率仅为2.9%；21Q1毛利率提升至21.5%，销售净利率提升至13.3%，逐步回归2019年的水平（13.68%）。
　　公司2020年通过销售和采购版权拓展了版权增值空间，2021年公司主导或参与出品的影片中6部已上映（合计票房超110亿元）、18部拟上映，剧集中4部已播出、11部待播出，同时还储备18部投资影片，丰富的项目储备将对公司收入形成强力支撑。考虑到公司现金储备充裕，抗风险能力较强，影视项目储备较多且持续投资建设影院，海外疫苗推进利好公司进口影片发行业务，公司市值仍有提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示疫情影响及宏观经济增长不及预期风险，行业政策不确定性风险，市场竞争加剧风险，盗版侵权风险，海外输出文化产品可能存在政治风险，存货跌价风险，商誉减值风险。