民生证券-广和通-300638-业绩延续高增长,车载模组龙头冉冉升起-211018

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日期:2021-10-16 22:14:00 研报出处:民生证券
股票名称:广和通 股票代码:300638
研报栏目:公司调研 马天诣  (PDF) 4 页 420 KB 分享者:jack******cca 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2020年10月15日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为3.23亿元,同比增长44.45%,其中三季度归母净利润为1.21亿元,同比增长39.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  营收增速亮眼,费用管控良好,盈利能力趋稳

  1)收入侧:公司Q1-Q3实现营收28.54亿元,同比增长45.03%,Q3实现营收10.32亿元,同比增长47.16%,主要源自物联网行业高景气及公司自身业务拓展、新品发布的有序推进。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)成本侧:毛利率维持稳定,Q1/Q2/Q3毛利率分别为25.11%/25.89%/25.05%,上游芯片等原材料涨价压力缓解,价格向下游传导较为顺畅;公司积极备货保证稳定交付,截至Q3存货9.17亿元,较20年底存货规模增加78.54%。费用管控成效显著,Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计15.17%,同比下降2.47pcts,Q3三费率13.88%,同比下降4.80pcts;面临人民币升值压力,公司积极开展外汇套期保值,前三季度财务费用682.79万元,同比下降65.89%。3)利润侧:公司Q3归母净利润为1.21亿元,同比增长39.94%,Q1/Q2/Q3归母净利率分别为9.34%/12.72%/11.68%,始终保持较为稳定的盈利能力。

  锐凌+远驰海外国内双轮驱动,车载领域协同效应值得期待

  公司收购锐凌无线51%股权事项正稳步推进,锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载模组业务,根据佐思产研数据2020年Sierra全球份额19.1%,已批量供应LG电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂。公司国内车载运营主体广通远驰发展态势良好,21H1实现营收1.01亿元,现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户。收购落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补,协同效应值得期待,同时预计锐凌并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。

  三、投资建议

  我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.30/6.19/7.99亿元,对应PE倍数46x/32x/25x,选取移远通信、移为通信、高新兴为可比公司,21年平均PE估值为67X(除移为通信外均为wind一致预期)。我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳健增长,同时加速整合Sierra资产强化车载模组布局,并表带来的业绩弹性显著,公司将充分受益汽车智能网联化浪潮实现业绩快速增长。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  锐凌无线收购整合不及预期;物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期

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