券商今年以来表现持续低迷，本篇报告意在提示券商中、短期重大投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为券商当前防御价值卓越，新增资金预期显著提高进攻价值；券商领导对行业和公司发展态度积极，一季度券商业绩明确向好同比增长均和市场存在预期差券商投资逻辑升级换代，趋势性进攻机会依赖三重因素的叠加：板块的估值+市场的空间+预期的临近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上市券商PB估值向下看已没有空间，PE估值向下看难有空间的同时向上看应该有20%空间。目前估值反应的是券商处于极其悲观的市场条件；今年资本市场总体基调稳中求进，成交量存在明显提升空间，为券商基本面向好提供了有力支撑；当前券商主要的驱动因素是对催化剂的预期，“增量资金”便是最强预期，6月中“入摩”答案揭晓前，我们相信情绪会逐步升温，增量资金预期渐长。2季度将是券商的17年蜜月期。
券商基本面存在预期差：资本市场的谨慎VS管理层的乐观；券商股价大底VS一季度业绩同比增长。投资者今年以来逐步舍弃券商的贝塔属性和潜在弹性，持续减仓导致券商估值处于历史大底。而大多数公司管理层对于资本市场发展较为乐观，在资本扩张策略，业务延展性和覆盖面方面，人员编制和人才保留上面均有积极表现；并且券商一季度业绩受益于自营、投行、信用业务表现优异，行业1季度业绩同比将在股灾后首现正增长，优质公司业绩同比增幅将达20%以上。两者与股价的持续低迷形成鲜明差异。
资本市场基调稳中求进；券商收益互换表现良好。我们认为17年市场基调确立稳中求进，监管和指数上均会有所体现。此外，刘主席上任以来的强监管与资本市场改革并行不悖，IPO、MSCI、新三板等方面均会有所建树；证金互换方面，截至16年末，大型券商亏损幅度缩至6.18%，小型券商互换略有盈利，表现大超市场预期。今年以来大盘持续走强，互换距离保本线也越来越近，投资者过往担心逐步消弭。
投资建议：我们强烈看好券商2季度的表现。我们认为行业17年净利润1306亿，同比上升6%，刷新历史第二好业绩，投行将历史首次成为最赚钱的子业务板块，所以投资者不必拘泥于交易量的平淡。增量资金逻辑将是驱动券商向上运行的最强催化，MSCI预期渐强下2季度将是年度蜜月期。同时基本面的业绩向好和领导的业务扩张预期与市场的无视形成强烈预期差。当下我们认为白马大券商更具价值：（1）市场风格偏好低估值、业绩增长确定性高的白马龙头；（2）强监管和风险事件频发时代，大券商黑天鹅概率更低，抵抗力更强；（3）大券商估值更靠近底部，回撤极其有限背景下极具性价比。推荐：广发、中信。乐观的投资者可关注：国元、方正、国金、长江。
风险：市场交易低迷、改革不达预期