事件：康弘药业（002773）发布2016年度报告，期内实现营收25.40亿元，同比增长22.45%；归母净利润4.97亿元，同比增长26.14%；全面摊薄每股收益0.74元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案为10股派1.50元（含税），不转增送股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：中成药、化药业务稳定增长，生物药康柏西普（朗沐）延续高增长分业务板块看，公司中成药和化药业务营收双双突破10亿元大关，分别为10.39（+12.81%）和10.23亿元（+15.72%），保持稳定增长，毛利率小幅提升；生物药业务康柏西普（朗沐）贡献营收4.76亿元（+78.3%），上市两年多来营收接近5亿元大关，毛利率提升3.5个百分点。分季度看，受2015年下半年高基数影响，2016年下半年三大业务板块增速整体放缓，中成药增速下降明显（从上半年23.7%下降到5.1%），化药小幅放缓，生物药延续高增长。我们预测公司中成药和化药业务仍可延续10-15%的增速增长，生物药康柏西普未来可延续50-70%的增速增长。公司整体毛利率上升1.3个百分点至90.41%。康柏西普（朗沐）开始大幅贡献利润，未来有望进入国家药价谈判公司重磅眼科生物创新药产品康柏西普（朗沐）由全资子公司康弘生物生产，自2014年下半年上市以来，营业收入实现倍数增长，2014年首年即销售7416万元，2015年2.67亿元，2016年4.76亿元，年复合增长率高达153%。
实现净利润也从2014年亏损6679万元，到2016年盈利5958万元，正式开始大幅贡献净利润，进入收获期。目前，康弘生物净利润率仅有12.5%，我们认为随着销售规模的扩大，净利润率有望大幅提升。康柏西普（朗沐）尚未进入国家医保目录，地方省市最新中标价为6725元/0.2ml(10mg/ml)，相比同类进口药品雷珠单抗（诺华制药）7200元/ 0.2ml(10mg/ml)有一定价格优势。作为疗效显著、自主研发的国产生物创新药，康柏西普（朗沐）有望入选后续国家药价谈判品种，我们认为，一旦通过谈判入选医保目录，将大大降低病患药费自费支出压力，朗沐销量将迎来快速放量。研发型药企，在研品种丰富，产品梯队合理康柏西普（朗沐）新适应症拓展和国外临床试验方面。目前朗沐仅获得了湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）一项治疗适应症，新增适应症病理性近视（PM）继发脉络膜新生血管（CNV）接受了国家临床试验数据核查。参考参考国外同类产品如诺华的雷珠单抗（Lucentis ）和美国再生元（Regeneron）公司的Eylea相继宣布获得湿性年龄相关性黄斑变性（湿性AMD）、（PM）继发脉络膜新生血管（CNV）、糖尿病性黄斑水肿（DME）、视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿（RVO-ME），公司康柏西普未来将持续进行上述新适应症拓展，用药患者基数和范围不断扩大。康柏西普也已经获FDA准许在美国直接开展III期临床试验。
公司其他在研项目丰富，公司KH90X（1、2、3、6）等系列多个1类新药，其中KH901为拥有国际专利的治疗性肿瘤疫苗1类生物新药，KH906用于治疗眼表新生血管病变，两者处于研发阶段；消化系统领域，治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903正在完成Ic期临床研究及Ⅱ期临床研究准备；另外，治疗阿尔茨海默病的KH110艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊已获国家食品药品监督管理总局下发的《药物临床试验批件》，公司研发项目储备丰富，后续增长有保障。盈利预测与估值关键盈利假设：公司中成药和化学药经营稳健，考虑到规模以上医药工业整体增速放缓的大环境（2016年增速9.7%），2017-2019年，给予公司中成药业务年均10%的增速；化学药业务12%的增速；眼科生物药康柏西普正处于快速增长期，过去两年营收保持翻倍年复合增长，预测2017年-2019年，康柏西普营收60%、55%和50%的增速。
我们预测2017-2019年，公司实现营业收入30.5/37.2/45.9亿元，归属上市公司股东净利润分别为6.31/7.96/10.13亿元，参考股本为6.74亿股，EPS分别为0.93/0.17/1.49元，当前股价对应2017-2019年PE分别为48X/38X/30X倍，上市以来公司PE-Band波动区间为70-90倍，并参考国外同类产品公司再生元（Regeneron，股票代码REGN）目前PE（TTM）45倍估值，给予公司60倍市盈率估值，对应目标价55.8元，给予"增持评级"。
风险提示药品招投标降价超预期；新药研发进度不及预期；康柏西普国家药价谈判低于预期。