1）短期实体还会受益于信用扩张的惯性，基本面难以提供大的预期差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三四线地产的拐点至少要等到年中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2）就目前的收益率水平来看，继续追涨的意义已经不大。从空间上看，目前债券收益率的底部和顶部特征都很明显。一方面十年期国债在3.4的位置上形成了市场公认的“配置顶”；另一方面国债和国开的“底部”也非常明显，主要是资金利率高中枢和高波动会是未来常态。
 3）4月银行存在约6000亿资金缺口，加上央行投放谨慎，资金面情况不会太乐观。
 4）即便后期同业存单利率回调，也不意味着债券收益率会跟随。如果同存量价暴跌，最可能的原因是同业负债纳入同业监管，会导致同存供给量明显下降，但是这可能也意味着银行将不得不在资产端做紧缩，对债而言反而是利空的。
短期实体还会受益于信用扩张的惯性，基本面难以提供大的预期差。从总量上看，一二月信用扩张速度下降的并不明显，折射到实体端，一是大量信用资源流向基建，基建投资“前高”基本成定局，二是三四线地产受益于去库存政策托举，政策性银行通过棚改贷款为三四线定向宽松，加上居民购房和企业买地的“机会成本”极低，形成了全国范围房地产的二次膨胀。
结合我们的中微观调研来看，一季度大概率对应实体的高点：根据3月调研反馈来看，上中下游普遍的反映是需求还在正常释放。对于这轮原材料价格调整，更多是流动性压力下贸易商的排库行为，即贸易商在价格和库存中间寻找平衡，并不是需求坍塌的问题。当然从企业预期来看，也很难预计会进一步走强，部分行业甚至已经出现转弱的迹象，所以从微观感觉上看，一季度大概率对应今年经济增长的高点。（详情参考4月弘则FICC见微知著系列报告“实体高点已现”）
对债而言，今年基本面的风险在于韧性而不是强度：从去年年底到今年一季度，对经济前高后低的判断逐渐成为一致性预期，这体现在商品和债券上比较明显。但对节奏和拐点的判断都比较模糊，如果没有更强的宏观驱动，基本面自然向下的过程可能不会流畅。如果去杠杆过程温和，金融紧缩过程比较缓慢，那么实体拐点可能也会等比较长的时间。当然从最终结果上看，资产和负债收益率倒挂延续，金融机构最终会从“压利润”转向“收规模”，这对实体的负面效应会更加明确。