资金压力整体缓解——短期限利率松动且成交走扩、离岸资金压力也有下降，但由shibor期限溢价、同存发行溢价与IRS曲线来看，流动性预期没有继续之前的改善趋势，说明去杠杆环境下负债端压力仍然存在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）上周地方债发行较多，导致本周初有较多缴款，但对资金面影响不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）本周开始有密集MLF到期，4月下旬按照惯例还有4000余亿财政存款上缴，对应的缴税时间点大致在下周末，这对流动性都有可能构成冲击。3）央行前半周继续零操作，且表示“银行间流动性处在较高的水平”，是连续暂停公开市场操作13个交易日的原因，但周四有2170亿MLF到期，央行采取了重启逆回购与PSL的操作方式，显示央行一方面想要维护流动性稳定，通过短期限操作来规避MLF大量到期与下旬缴税带来的资金冲击，另一方面希望加大对实体经济的支持力度，即PSL净增量较之前几个月显著增强。
利率债曲线整体上移，短端利率持续走高，活跃券成交一致增加，反映去杠杆与货币紧缩的担忧仍在对市场施加调整压力，但从央行操作来看，政策采取温和去杠杆的可能性较大，市场更可能维持震荡且波动放大。1）一级供给增加，招标情况维持在偏弱状态，短债、中长债与10年国开的认购倍数一致且持续地回落。2） 3月通胀读数与预期基本一致，肉菜价格下跌与低翘尾因素拖累CPI维持在1%以下，PPI也因高频工业品价格走弱而也如期回落，这意味着新周期复苏的预期出现反复，使得期限溢价维持在相对低的位置。3）3月信贷低于预期，但M2与社融增速背离、表外融资也大超预期，加上本周银监连发重磅文件，对“三套利”（监管套利、空转套利、关联套利）、银行业风险防控等做出了明确约束，引起市场对金融监管加速的担忧加剧，从而利率债曲线整体上移。4）但从央行重启逆回购与大量PSL的操作组合来看，政策采取温和去杠杆的可能性较大，即央行一方面积极对冲MLF到期与缴税压力，维持流动性相对稳定，另一方面增加对实体经济的支持，维持基本面平稳运行，因此利率债市场震荡且波动放大的格局仍在。
资金面：MLF到期与缴税冲击，但资金利率维持平稳。
资金利率短期限大多下行、银行间隔夜成交扩张，离岸资金压力也有下降。
银行间资金利率短降长升、隔夜成交扩张，交易所资金曲线陡峭化下移、隔夜成交收缩，并且周内来看，资金利率先降后升，前半周资金压力相对缓和，但后两个交易日，3个月以下的资金利率出现一定幅度调整。与此同时，票贴利率窄幅震荡、离岸资金利率小幅回落，且美元走弱、人民币升值，说明来自实体与汇率层面的资金扰动都在逐步走弱。
 Shibor利率下降，但同存发行溢价小幅回升、IRS曲线平坦化上移。Shibor利率进一步下降，但其期限溢价走平，同存发行溢价则出现小幅上升，基于SHIBOR的IRS曲线也平坦化上移、基于REPO的IRS利率大多上行，说明银行的流动性预期变化不大，但负债端压力仍然存在。
整体上，资金压力整体缓解——短期限利率松动且成交走扩，离岸资金压力也有下降，但由shibor期限溢价、同存发行溢价与IRS曲线来看，流动性预期没有继续之前的改善趋势，说明去杠杆环境下负债端压力仍然存在。
 1）上周地方债发行较多，导致本周初有较多缴款，但对资金面影响不大。
 2）本周开始有密集MLF到期，4月下旬按照惯例还有4000余亿财政存款上缴，对应的缴税时间点大致在下周末，这对流动性都有可能构成冲击。
 3）央行前半周继续零操作，且表示“银行间流动性处在较高的水平”，是连续暂停公开市场操作13个交易日的原因，但周四有2170亿MLF到期，央行采取了重启逆回购与PSL的操作方式，分别实现了700亿和839亿的净投放，从这一操作组合与MLF并未续作的情况来看，央行一方面想要维护流动性稳定，通过短期限操作来规避MLF大量到期与下旬缴税带来的资金冲击，另一方面希望加大对实体经济的支持力度，即PSL净增量较之前几个月显著增强，这意味着政策采用温和去杠杆方式的可能性比较大，央行操作可能呈现出有限紧缩与防范金融风险的特征。