投资要点
事件：2016年天康生物实现营业收入44.4亿元（+6.6%）；归母净利润3.9亿元（+59.7%），扣非3.6亿（+112%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单四季度收入11.9亿元（+17%），盈利0.74亿元（+114%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润分配预案为每10股派发1元现金股利。
生猪业务贡献主要利润增量。公司全年出栏生猪30.9万头（+27.4%），我们估计头均利润500元左右，为公司贡献1.5亿利润，是16年主要的利润增量。17年预计出栏45万头，猪价同比小幅下滑，但仍会为公司贡献较丰厚的利润。
饲料稳中有增，兽药业务小幅下滑。（1）2016年公司饲料销量91.2万吨（+7.1%），其中猪料30万吨，禽料42万吨且有少量反刍和水产料。玉米下跌使得成本下滑，导致饲料价格下滑，但毛利率微增1.4个百分点。（2）兽药业务收入下滑2.87%，主要受到车间改造导致口蹄疫市场苗停售，以及招采政策变化带来蓝耳等品种销量下滑影响。我们估计饲料板块贡献7000万利润，兽药2亿左右（但摊派部分总部费用）。
口蹄疫市场苗恢复销售，新品种带动兽药业务恢复增长。公司当前车间改造已完成，优势品种口蹄疫市场苗恢复销售，我们估计17年销售额可达1亿以上。猪瘟E2等新品种的推出有望将带动疫苗板块恢复增长。
投资建议：我们预计17-19年公司业绩4亿、4.5亿和4.8亿，对应当前PE 21.5、19.1、17.9倍，属于合理范围，维持"买入"评级。
风险提示：猪价波动大，新品种销售不达预期，疫病风险