1.背景：从加杠杆到降杠杆
目前经济方面的背景情况是：
 （1）杠杆率快速上升
各部门杠杆率，尤其是居民和企业杠杆率自08年以来明显上升
 （2）非金融企业债务负担偏高
杠杆率变化结构特征明显，相比日本、德国、美国和印度，我国非金融企业债务负担偏高，家庭和政府债务负担偏低
 （3）宏微观杠杆率走势背离
根据公式：资产负债率（微观杠杆率）=总债务/总资产=宏观杠杆率
资产收益率，做出的图标上发现宏微观杠杆率走势出现背离
 （4）偿债压力创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 08年至15年，非金融私人部门偿债率增速加快，说明我国债务增速加快或债务增速超过偿债收入增速，借新还旧压力较大，潜在债务风险不容忽视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2.货币政策：在经济周期和债务周期中艰难平衡
如何去杠杆——越来越不直接减债，而是设法拉长债务周期，以时间换空间。
 （1）政府加杠杆：宽财政
 （2）货币政策宽松：以低利率压制信用风险溢价（3）结构改革：提升资产回报率
以美国为例，两大方法，08年以来财政扩张缓冲私人部门去杠杆，货币宽松缓和私人部门去杠杆。
反观中国，主要是使用积极的财政政策+实际偏松的货币政策。这样出现了一系列的反常：（1）反常的货币流动性
 15年以来，货币流动性和经济走势背离。
 （2）反常的信用利差
去杠杆进程中信用利差应该扩大，但自15年以来却不断缩小，体现出加杠杆的情形。
 （3）反常的房地产融资
居民加杠杆力度之大前所未有（4）反常的资源配置格局
 08年以来，杠杆率上升主要是国企，但是国企产能过剩，资产回报率偏低。这种结构上的错配是杠杆率风险的主要原因。
由这些反常，更是造成了一系列结果：（1）杠杆率以更快速度上升
边际杠杆率上升速度超过存量杠杆率上升速度。
 （2）资金在金融体系体内循环不断膨胀（3）资产泡沫与汇率贬值压力对于目前情况，预期走势：（1）利率易上难下
外部冲击，通胀升温，货币政策趋向稳健中性（2）汇率易贬难升
今年以来压力有所缓和—价稳+量稳，中国劳动生产率与发达经济体的差距较大（3）杠杆上易下难：货币政策趋向稳健中性
稳增长需要杠杆，防风险需要杠杆，调结构需要杠杆
 1.去杠杆
资产荒是市场利率向下调整，去趋近均衡利率的过程，但金融市场的本体缺陷导致利率的超调，引发泡沫。而负债荒则是对利率向下超调的纠偏，表现为泡沫的破裂，其过程要比资产荒更加激烈。
目前正在经历的就是从资产荒到负债荒，其表现为：
 （1）工业企业利润总额上升
 （2） PPI当月同比上升（3）民间投资上升（4）无风险利率上升（5）货币乘数下降（6）资产价格上升
 2.供给侧改革：打开政策空间的唯一选择政策挑战和取向：
 （1）稳健货币政策如何把握好度？
主要要把握好稳增长与防风险的平衡，防风险与释放风险的平衡，总量稳定与结构优化之间的平衡，币值对内稳定与对外稳定平衡。
 （2）积极财政政策如何实施？
把握好扩大支出和减税之间的平衡，扩增量与调存量之间的平衡，扩大政府投资与引导民间投资的平衡，中央与地方之间的平衡。
 （3）供给侧改革如何深化？
垄断行业改革，，城镇化战略调整，土地体制改革，财税体制改革，金融监管改革。