一、事件概述
近期，华映科技发布公告：1）2017年第一季度实现营收10.48亿元，同比增长1.88%；归属于上市公司股东的净利润5541.37万元，同比增长-8.95%；归属于上市公司股东的扣非后净利润4238.07万元，同比增长-19.39%；EPS为0.0321元，扣非后EPS为0.0245元；2）控股子公司华冠光电拟以自有资金投资不超过650万元新增模组自动偏贴生产线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
 2017Q1业绩符合预期，显示模组业务持续优化
 1、17Q1业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）17Q1毛利率为21.12%，同比下降0.62个百分点，环比提升0.01个百分点；净利率为5.08%，同比下降0.35个百分点。（2）销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49%/7.43%/2.44%，同比分别提升-0.03/ 1.74/-2.15个百分点。
 3、我们认为，公司液晶模组相关业务开始回暖，随着产品结构持续向高毛利方向优化，车载仪表向液晶显示切换，公司液晶模组相关产品业务将持续向好。
盖板玻璃业务正加快推进投产工作，随着二期项目投产及良率提升，未来将有望扭亏为盈。
投资模组自动偏贴生产线,扩充产能
 1、近期，控股子公司福建华冠光电有限公司拟投资不超过650万元新增模组自动偏贴生产线，将扩增产能100,000片/月，预计全年增加营收约2千万元人民币。
 2、我们认为，京东方（BOE）福州福清8.5代线第二季度开始将有大量23.6寸与23.8寸Normal机种的产能释放，预计其将逐渐释放委外加工需求订单。
华冠光电投资模组自动偏贴生产线，有助于进入BOE与冠捷科技集团（TPV）之间供应链，将有利于完善偏贴模组产出制程能力，及时取得大客户订单。
重申观点：六代TFT-LCD生产线成功点亮首块屏幕，产线即将量产1、华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目首片5.2寸产品已于2017年3月31日点亮成功，后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120亿元，主要生产采用IGZO技术TFT-LCD的玻璃基板，尺寸为1500mm×1850mm，设计产能为3万片/月，计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主，应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。
 2、我们认为，第6代TFT-LCD生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛，将顺利拓展客户，随着产能逐渐爬坡，将成为新的利润增长点。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017～2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元。考虑到增发摊薄和第6代TFT-LCD生产线项目投产的影响，可给予公司2017年50~55倍PE，未来6个月的合理估值为12.0～13.2元，维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
 1、产能不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。