????????4??月高频数据显示，工业生产情况可能略有走弱，PPI??环比增速继续下滑至负??值区间，经济和价格走弱对企业盈利有一定负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????近期，国内股票、债券、商品市场同步大幅调整，尽管商品市场的调整具有??全球同步性，各类市场同时承压仍然比较清晰地反映了金融去杠杆带来的流动性??冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????银监会、保监会、证监会等监管机构陆续出台措施，规范和清理金融市场过度加杠杆的行为。4??月25??日，中央政治局集体学习“维护国家金融安全”的议题，进一步强调了防范和化解金融风险的重要性。这些情况清楚地显示，清理和整顿金融市场的风险将是政府部门持续的工作重点，政策冲击不会很快结束。
????????目前，监管趋严带来利率水平抬升已经影响到债券发行规模，但我们观察广泛的企业新增中长期资金融入量以及余额增速均没有受到影响，意味着合并来看利率水平的抬升并未影响实体经济融资。实体经济部门对中长期资金需求旺盛，与一季度经济增速反弹和PPP??项目快速推广有关。金融去杠杆和实体经济融资需求旺盛，合并使得银行间市场继续承担压力。
????????中期来看，利率水平抬升进而影响到实体经济，需要一定的传导时间。例如，2013年钱荒的冲击发生在6月，工业生产的下降则体现在4季度后期。在这一过程中，考虑到监管部门已经有过“钱荒”时政策失误的深刻教训，实体经济领域房地产库存快速去化，利率上行使得地产投资下降的幅度或许不会很大，此外全球经济恢复的背景对国内也有支撑，这些情况合并使得金融去杠杆误伤实体经济的可能性或许不大。
????????风险提示：（1）金融去杠杆超预期；（2）三四线城市房地产销售持续性；（3）地缘政治风险
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