5月行情回顾
 5月上证综指同比下跌1.19%报3117.18点，中小板指下跌2.94%报6444.75点，创业板指下跌4.70%报1763.73点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医药生物板块下跌2.72%，表现弱于上证1.53个pp，强于中小板0.22个pp，强于创业板1.98个pp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）估值情况：截至5月底，全部A股估值为18.07，医药生物估值为38.28倍，与A股溢价率上升至112%。17年预测医药生物估值30.29倍，相对A股溢价率100.73%。5月份我们的稳健组合平均收益率为-3.40%，跑输医药生物0.68pp。
 6月投资观点
继续持有龙头白马股，从业绩弹性的角度，推荐原料药、OTC和流通板块龙头，精选估值合理兼具弹性的组合：“江奥嘉花”，江中药业、奥佳华（原名蒙发利）、嘉事堂、花园生物。二季度开始配置估值合理的成长股，三季度逐步关注处方药（销售+品种+一致性评价）。一季度报原料药、OTC和商业流通板块的业绩成长性较好，需要密切跟踪业绩的持续性。
从短期的角度寻找业绩能持续超预期个股，从中期的角度配置医药板块估值相对合理的白马和成长股，重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军，高景气或真热点两线骑兵：1、消费升级推动品牌OTC（受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存）、供给侧改+保压力推动原料药龙头（首推花园生物）、医药政策推动国产高端的治疗性药品和器械等景气提升，消费升级、环保压力、负面政策预期充分。具有消费属性的行业龙头（OTC、家用器械等—江中，片仔癀，东阿，康恩贝，鱼跃，奥佳华“原名蒙发利”等），产品驱动型（高端处方药，高端器械等—恒瑞，恩华，乐普等）；2、分级诊疗促进基层蛋糕变化，结构性机构呈现，首选体外诊断试剂、商业流通和透析产业；3、“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会；4、其他高景气度和热点的投资方向:商业流通集中度提升（商业及零售终端，受益两票制、取消药品加成等—九州通、嘉事堂、国药一致等）、体检行业继续扩张、原料药持续受益供给侧改革、中药配方颗粒迎来盛宴、国企改革、转型升级等。
核心逻辑更新：品牌溢价消费升级、政策推动工业龙头景气回升+医药工业月度数据持续平稳略升
政策推动，工业的高端制造景气度有望逐步回升，要超配OTC品牌企业、原料药龙头及高端仿制药板块的成长股。核心逻辑：1、品牌溢价消费升级、供给侧改革+环保压力、处方药负面政策相对预期充分，招标降价趋势变缓，尤其是针对高端制造。2、招标的竞争环境逐渐利好良币，良币逐劣币趋势增强，蛋糕重新切分，因为一致性评价，新版GMP等挤出效应，有些劣币正逐步退出部分专科领域市场的竞争。3、新政策提供增量预期，医保新增目录，国家谈判目录，二保合一，试点政策（配方颗粒等）等。2017年4月医药制造业累计收入同比增长11.2%（2016年4月10.01%），利润总额累计同比增长14.50%（2016年4月15.60%），收入增速继续改善，利润增速有所回落。在调研中显示，随着招标推进和一致性评价的挤出效应，高端仿制药，和高端仿制器械相对受益。
 6月月度组合（排名不分先后，具体内容详见首页下方的表格）
稳健组合-花园生物、片仔癀、东阿阿胶、九州通、金城医药、江中药业、丽珠集团、迈克生物，亿帆医药、奥佳华（原名蒙发利），新增嘉事堂和华东医药。
风险提示：市场震荡风险，个别公司业绩不及预期。