????????要点
????????特朗普的“共和党化”：减税可能迟到，但不会缺席。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国大选后的政治格局看似一统天下，实则暗流涌动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总统和国会之间在立法权上存有互相制约的关系，在共和党控制国会两院的情况下，特朗普政策方针或逐渐回归共和党传统以寻求党派支持。而“减税”政策作为特朗普和传统共和党的共同诉求，可能迟到，但不会缺席。
????????大规模减税的影响：以里根时期作参考。里根时期的税收政策可以分两个阶段：1981??年税改和1986??年税改，我们比较了两次税改对经济、资本市场和汇率的影响发现：1）1981??年税改可以概括为“减税—>赤字扩张—>推升利率—>美元升值—>国内矛盾爆发—>减税停止”，在没有货币政策配合的情况下，减税本身难以解决经济根本矛盾，反而可能导致赤字上升矛盾激化；2）1986??年税改时期可以概括为“对外贸易摩擦—>日元升值—>再减税—>日本被动降息—>日本市场泡沫化—>泡沫破灭美国坐收渔人之利”，这一时期跨越了广场协议、税改和日本泡沫破灭，在这一阶段中，美国经济真正走出了困境，但代价是矛盾对外转移，最终导致日本进入“失去的二十年”。当今中国正站在当年日本相似的位置，里根时期的宝贵经验可以为我们提供参考。
????????从“里根经验”再演绎特朗普减税对中国影响：
????????短期内的影响：当前环境与1981??年相似，减税政策的出台，叠加货币收紧，美债收益率将快速上升。美债利差扩大、跨境企业利润回流和企业税收环境改善等三方面因素可能增加中国的资金外流压力，在这一阶段中国需着重应对资金流出、人民币贬值及国内资产价格下行压力。
????????中长期的影响（2018--）：当前全球“缺需求”的背景下，减税政策难以解决制约中长期增长的问题。从历史经验来看，减税可能进一步加剧美国贫富差距，激化社会矛盾。参考里根时期，如果减税受阻，则向外转移矛盾成为最优选择，美日贸易摩擦、“广场协议”重演的概率上升。中长期来看，中国需着重应对来自美国对汇率升值的诉求、避免国内资产泡沫化而重蹈日本当年覆辙。
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