券商五月净利润环比下滑8%，同比下滑34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五月A股市场整体显著下滑，受交投清淡及强监管政策延续的影响，2017年5月份，30家上市券商共实现营业收入121.45亿元，同比-16%，环比+3%；实现净利润43.9亿元，同比-34%，环比-8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对券商进行横向对比可以看到，海通证券、国泰君安和中信证券的盈利能力最强，净利润分别为7.13、6.04、5.4亿元；海通证券、国元证券、华泰证券的成长性最佳，净利润同比增速分别为101%、30%和9%；第一创业、东方证券和中信证券的环比增速排前三，分别为366%、214%和88%。
高Beta业务：日均成交量下滑至4000亿，股债双双下跌，自营投资收益下滑。5月份A股下滑，成交量亦随之下降，带动券商经纪、自营与两融收益显著下滑，并产生一定投资浮亏。1）截止5月底，上证综指收于3117.18，当月收益率-1.2%，年度累计收益率0.4%；中小市值股票下跌更为显著，深证成指收于9864.85，当月收益率-3.6%，年度累计-3.1%；在利率上行的大环境下，债券指数延续跌势，中证全债指数收于173.16，月度收益率-0.7%，年度累计-1.4%。2）成交量方面，5月日均股票成交量4036亿元，环比下降21%，全年累计日均成交额4482亿元，相比于2016年下降了13.6%，跌幅有所扩大。3）受市场下跌影响，5月底两融余额为8696亿元，环比下滑4.4%。4）在可供出售金融资产公允价值浮亏方面，扣除多家券商分红与招商证券永续债的影响因素，此次上市券商共浮亏约40亿元，可能会对后续经营业绩带来影响。
低Beta业务：5月IPO维持高速发行，后续或有所放缓，再融资、债券融资规模均显著收缩，资管新发行规模持续下滑。五月份股权融资规模598亿元，环比下降61%。其中，IPO持续维持高速，5月IPO数量38家，实际募资规模177亿元，1-5月累计IPO募资1081亿元，同比提高394%；6月以来IPO单周发行家数有所下降，后续视市场情况影响IPO发行速度可能放缓。同时，受证监会新规影响，再融资规模显著收缩，5月份再融资338亿元，环比下降64%；受全社会去杠杆影响，5月公司债与企业债共发行385亿元，环比下降75%。资管业务方面，随着监管持续加码，5月新成立券商集合资管612个，份额101亿份，分别环比下降18%和40%。
投资建议与投资标的
监管底催生估值底，上市券商估值攻守兼备。强监管环境下，今年券商指数持续跑输大盘，目前上市券商加权平均PB估值为1.8x，基本处于历史底部。我们认为监管预期已经充分反映在券商估值中，未来，市场回暖有望显著提升券商估值，而资本实力雄厚、多元经营不断成熟的券商将强者恒强，建议关注中信证券(600030，未评级)、华泰证券(601688，未评级)、海通证券(600837，未评级)、国泰君安(601211，未评级)；同时，建议关注出台员工持股草案、未来经营管理效率有望得到提升的兴业证券(601377，未评级)
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管收紧对券商业绩形成冲击。