◆配售方案落地，流动性有望改善
宝信6/7发布公告，拟以HK$3.5（约8.6x 2017 PE，较前一收盘日约13.4%的折价）增发配售不超过2.8亿股（约占配售后总股本的9.87%），最高总募集净资金约9.8亿港币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，配售后的股权结构优化（广汇汽车（600297.SH）的持股比例从原先75%下降至67.6%）、自由流通股权比例上升或提振公司流动性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ◆基本面依然扎实，看好宝马产品周期/售后业务前景
 1）根据我们渠道跟踪，目前公司宝马品牌各车型折扣率稳定、老5系清库存末期/新5系或于6月正式上市，我们看好新5系产品竞争力（折扣率收紧）/2H17E销量爬坡、以及2017E-2020E包括5系换代/SUV-X3/3系换代等新车型紧密布局驱动的公司新车销售毛利率企稳回升前景（预计2017E/2018E/2019E新车销售毛利率分别约3.8%/4.2%/4.0%）。2）我们认为公司售后服务业务或逐步步入正轨，与广汇资源整合/集采等体系对接或进一步提振其售后服务毛利率（预计2017E/2018E/2019E售后服务毛利率分别约47.7%/48.0%/48.3%）。
 ◆衍生服务业务有望实现67%的强劲增长
 1）汽车融资租赁业务方面，受益于与广汇售后回租框架协议的签订，公司生息资产规模或将逐步扩大（净息差率约6%-7%），我们预计2016-2019E汽车融资租赁业务收入或实现约109% Cagr的增长。2）汽车佣金业务方面，随着与广汇合作协同/保险返佣比例提升、汽车金融渗透率扩张、二手车置换率改善等，我们预计2017E汽车佣金收入或实现约64%的增长。综合来看，我们预计2017E公司衍生服务业务有望实现约67%的强劲增长。
 ◆维持买入评级
我们依然看好宝信基本面改善、与广汇资源整合驱动的长期业务协同，永续债的低成本债务置换也将有效减轻其对归母净利润的摊薄影响；预计业绩回升或将成为公司股价上涨的催化剂。综合考虑配售摊薄影响，我们预计2017E/2018E/2019E公司全面摊薄EPS分别约人民币0.32/0.53/0.67元，下调DCF目标价至HK$4.72（对应约12.8x 2017EPE）。鉴于32.2%的上涨空间，维持买入评级。
 ◆核心风险提示宝马换代/新车型上市与销量不及预期；新车销售毛利率承压；与广汇业务整合不及预期等。