投资要点
近期TF持仓量出现持续的攀升，我们观察到T合约持仓量，相对稳定，同时期货市场成交量没有较大的变化，TF合约持仓成交比上升明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此，可以判断期货市场投资者结构应该没有发生大幅度的变化，市场格局也没有扭转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 TF合约增仓的同时，始终是升水状态，指向多头主导增仓的特征明显。多头既有1）做陡曲线的套利者，在T没有正套空间的情况下，10年现货活跃券借贷量上升近50亿；2）看好市场且基于曲线平坦去做方向的交易盘。同时，TF合约IRR始终较高，有正套空间，这意味着空头仍愿意持有或增仓。
持仓量之所以较高，本质上多空均认为有盈利空间。空方看到了较高的IRR，而近期资金面好转，IRR确实有望下行；多方看到了曲线的平坦，无论从统计出发还是资金面好转，曲线均有变陡的机会。那么，未来资金面的变化和可能是持仓量变化的关键。1）如果资金面延续目前宽松的状态，那么多头和套利的空头均有盈利机会，获利了结平仓后，有望带来持仓量的下降。2）如果资金面回到紧平衡状态，投机的空头赚钱、套利的空头不亏、多头损失，多头的止损平仓可能是持仓量下降的动力。目前来看，市场对于7月的资金面还存在一定的分歧，究竟按照哪个路径演化，还需要继续观察。