经济企稳支撑银行资产质量向好：1）在去产能政策深化及补库存周期的推动下，各项经济指标自16Q1阶段性见底以来持续回稳上升，近期PMI指标分化，经济复苏动能减弱，底部企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）货币政策稳健中性，表外融资需求回落，企业债券融资规模减少，信贷需求旺盛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）行业整体资产质量企稳向好，银行内部分化加大。2016年末全行业逾期贷款余额约为1.74万亿，较16年中净减少约800亿元，近5年来首次环比下降。从行业内部来看，国有大行优势凸显，不良率率先企稳改善；股份行处风险暴露期，内部分化严重，招商银行资产质量最优；城商行资产质量与区域经济相关度高，宁波银行率先企稳改善。
净息差边际改善，盈利能力有所提升：一季度全银行业净息差为2.03%，相比16Q4的净息差水平下降了0.19个百分点，为近年来最低水平。当前银行业经营环境发生积极变化，下半年息差有望边际改善，主要受以下三方面逻辑的推动：1）5月后营改增同比口径负面影响消失；2）今年货币政策稳健中性，金融去杠杆效果初显，资金面较为稳定，季度环比的同业利率上行空间有限，预计将稳中回落。银行业监管推动资产负债表调整，部分银行压缩同业负债及同业存单规模，高成本负债减少，净息差有所修复。截止6月末，银行同业存单存量未到期规模约为8万亿，较年初收缩超过1万亿。3）信贷利率小幅上行，重定价利好息差改善。农行、招行、宁波银行的贷款重定价规模占比在可比银行中位于前列，存款可以重定价的占比较低，重定价优势明显。
政策成效初步显现，监管影响边际减弱：此次金融去杠杆持续时间较长，但力度相对温和，严守不发生系统性金融风险的底线。一季度同业资产与同业负债规模均大幅净减少，且二季度以来同业存单净融资额大幅下降，4月银行同业存单净融资额仅为1160亿、5月净减少3333亿，较一季度和去年同期大幅下滑。政策成效初步显现。6月，银行自查阶段基本完成，且已主动调整其业务和资产负债结构，监管影响边际减弱。主要基于以下三方面逻辑：1）监管细则覆盖面全，市场预期充分；2）自查阶段基本告一段落，期间主动调整；3）去杠杆相对温和，坚守不发生系统性金融风险的底线。
投资建议：监管趋严背景下，银行体系风险释放，估值有望回升，建议关注估值低、高股息率、经营稳健的大中型银行：农业银行(601288.SH)、招商银行（600036.SH）和宁波银行（002142.SZ）。中期建议关注净息差边际改善的兴业银行（601166.SH），另外低估值股份行，如华夏银行（600015.SH）值得关注。
风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期，市场投资风格转向。