我们与管理层探讨公司年初至今的业务表现后，更新了盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年初至今的客货运业务增长符合市场预期，然而2016年下半年的利润率收缩应会延续至2017年，主要由于员工成本及设备折旧开支增加，以及公司对目前高铁进行「五级修」产生额外开支。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于较低的利润率假设，我们把公司2017-18年的盈利预期下调15-16%。预期公司2017年上半年的净利润同比下跌9.4%，由于去年下半年的基数较低，今年下半年净利润的增长有望改善。2016年下半年，公司因成本上涨，盈利同比下跌逾21%。由于我们下调了盈利预测，我们把个股评级由「买入」下调至「持有」。由于利润率收窄对公司2017年的盈利增长带来负面影响，公司年初至今的股价至下挫16%。然而，我们认为目前股价进一步下跌的机会不大，尽管市场或再调低公司2017年的盈利预期。市场憧憬公司或于2017年下半年或2018年上调客运票价，有助公司改善利润率(有关因素未有计入我们的模型)。我们的目标价为4.19港元，相当于未来12个月的20倍动态市盈率，略高于个股历史平均的18倍动态市盈率。广深铁路目前股价相当于2017年19.6倍的市盈率。
投资亮点
年初至今的客货运量增长符合市场预期：在今年首五个月，公司的客流量维持良好水平，但同比而言大致持平。客运量的增长主要来自城际列车和香港的直通车服务，两项服务的客运量在首五个月分别同比增长4.3%及3.5%。期内长途列车服务的客运量同比下降3.8%，继续受到新高铁线路的分流影响。根据今年以来的客运量表现，我们调整了客运业务的收入预测。公司的货运业务增长在今年首五个月继续回升，期内货运量同比增长9.6%，超出我们预期。但是我们维持货运业务的收入增长预测，因为我们预计货运收益率将会上升。
成本上涨是2017年盈利增长的唯一忧虑。对于公司2016年和2017年第一季业绩，唯一令人失望的是利润率收窄。管理层表示成本压力或在2017年持续，因为1）员工成本和折旧费用上涨；2）对现有高铁列车进行的「五级修」产生了额外费用。虽然其沿海高铁票价较4月上涨了30-40%，但这只影响广汕航线的客运业务。其在2017年带来的收入贡献约3亿至4亿元人民币，占2016年总收入不到5%，对总体盈利的正面影响十分有限。我们下调了经营利润率预测，并因此将2017 - 2018年盈利预测下调15-16%。
市场仍预期2017年底或2018年有进一步的铁路改革。由于成本意外上涨，公司2016年和2017年第一季盈利令市场失望，这导致股价在今年以来下跌了16%。但从近期的股价表现来看，股价进一步下跌的风险有限。市场仍预期铁路改革将在2017年底或2018年加速。若普铁客运票价上涨，公司将成为主要受益者之一。另外，对于中铁总对土地资源重新发展以及公司将铁路货运业务扩展到物流运输市场，都将对公司有利。