1公司业务介绍：国内农药制剂龙头
深圳诺普信农化股份有限公司是国内最大的农药制剂生产商，目前占市场份额4%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有业界最优秀的1500多个农药、200多个肥料注册登记产品和众多的种子、农机具等产品，拥有300多项发明专利授权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年一季度，诺普信实现营收8.61亿元，较2016年同期增加30.87%；实现归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元，较2016年同期增加48.09%；实现基本EPS为0.12元/股，较去年同期增加50.00%。公司通过搭建农资分销平台转型农业综合服务商。随着田田圈快速稳步发展，公司业绩将有所提升。
 2农药行业周期性回暖，集中度有望提升
行业特性分析：
产业链较长。农药行业产业链相对较长，最上游为黄磷、液氯、甲苯等化工原料，中间部分由农药中间体、原药和制剂组成，下游为农林牧渔和公共卫生等应用领域。
制剂包括三大主要产品。农药制剂主要包含三类，除草剂、杀虫剂和杀菌剂，三者用量依次递减
农药市场回暖，价格开启反弹。从2014年下半年开始，农药行业进入低迷期，企业面临产能过剩问题。随着终端库存下降、海外市场回暖，以及供给侧改革、环保趋严等因素，国内农药市场逐渐回暖。去年下半年以来，主要农药产品价格持续走高：截至7月7日，草铵膦价格为166667元/吨，同比上涨35.50%；吡虫啉价格为157500元/吨，同比上涨67.55%
行业集中度低，农药市场潜藏危机。目前我国农药市场非常分散，有超过2600家农药生产企业，但各厂商规模普遍偏小。行业集中度低导致农药生产技术水平落后、产品质量总体不高、农药使用不当和责任追溯困难等一系列问题。
毒蔬果事件层出不穷，农药行业整合迫在眉睫。农药市场不规范，农产品质量得不到保障。近年来，有毒蔬果事件频频发生，从涂药黄瓜、有毒豇豆，到甲醛白菜，舌尖上的安全令人担忧。2015年山东17名消费者因食用“冰糖黑美人”西瓜农药中毒，出现头晕、恶心呕吐等症状，一名孕妇甚至因为西瓜里的毒素侵入血液，胎儿不保。经调查，该批西瓜被检测出剧毒农药“涕灭威”，且残留农药严重超标。正是这些残留的农药，才引发了“黑美人”变“黑寡妇”的毒西瓜事件。因此整合农药市场，提高产业健康发展刻不容缓。
整合大势所趋，行业龙头有望受益。据中国农药工业协会统计，2016年我国农药行业前百强企业总销售额为1098.73亿元，前20强企业总销售额占比为46.12%，其中农药制剂龙头诺普信销售额尚不足20.00亿元。《农药工业“十三五”发展规划》提出，到2020年，农药原药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额占总销售额70%以上，培育2-3家销售额超过100亿元的大型企业。我们预计兼并重组、行业整合是未来趋势，龙头有望受益集中度提升。
 3新《农药管理条例》落地，行业整合势在必行
新《农业管理条例》及配套规章落地，提高行业门槛。2017年2月，新的《农药管理条例（修订草案）》获得国务院常务会议通过，并于6月1日起正式实施；6月12日，农业部审议通过《农药登记管理办法（草案）》等5个《农药管理条例》配套规章，进一步规范了农药生产、产品登记、产品经营等内容，并将于2017年8月1日起实施。我们认为，新农药管理条例的实施将明显提升行业门槛，利好诺普信等龙头企业，有利于其提升市场份额和行业竞争力。
 4田田圈战略：线上线下齐发力，打造农资分销平台
我国农资市场空间广阔，细分行业繁多，包括种子、农药、化肥、农机具等市场，为农资互联网的快速发展奠定了基础。
农村互联网快速普及，农资电商迎来黄金时代。2015年农村互联网普及率已达31.60%，同比上涨9.72%，普及率逐年上升。而同年农村网民数量继续扩大，规模已达1.95亿，同比上涨9.49%。随着农村互联网的快速普及，农资电商市场有望迎来更大发展机遇
目前农资电商模式分类：（1）线上阿里模式：辉丰农一网。（2）线下联盟（连锁加线上管理）模式：诺普信、司尔特、金正大、新都化工、辉隆股份。（3）大户模式：经济作物芭田股份、大田作物史丹利。
农化对农民粘性更强，农药服务要求强。化肥优势更多体现在资金优势，阿里和京东也在涉足农资电商。
公司凭借多年积累的营销网络和丰富的产品资源，开展田田圈的经营模式：即通过“参控股区域优秀经销商（区域平台）+中心乡镇直营门店（大卖场）+村级服务站”的发展模式，打造农资分销平台和农业服务区域性平台。同时公司田田圈线上运营田田商城（原农集网）、田田APP（移动交流学习平台）、田田云（ERP管理系统）和田田购四大运营平台。2016年通过数十个项目的创新和MVP迭代试点，“田田云”现已经安装服务100多家经销商分销服务平台，拥有线上会员80多万。
公司长期扎根农村，凭借积累的资源和渠道优势构建农资分销平台，形成独特的竞争优势。
参控股经销商，覆盖面积广泛：公司当前合作了400多名区域优秀经销商，其中控股15家，参股180家，品牌授权合作2000多家，已覆盖400多个农业县，并部署全国以种植为主的农业县1389个，我们预计未来三年可实现全国覆盖。同时拥有数十个作物社群，共同推进田田圈快速稳步发展。
供给侧改革，拥有优秀的研发能力与技术服务：建立研发平台；与知名公司形成全方位合作关系；构建与各大院校和科研院的产学研合作关系；获得了300多项发明专利；聘请了4000多名作物专家。
推进互联网业务，实现线上线下联合经营：公司线下设置中心乡镇直营门店和村级服务站，为农户提供面对面服务；在互联网业务开发农资分销B2C平台、社群平台等四大运营平台，构建了区域化线上触达和连接用户的通道。线上线下联动运营和新零售管理，能够有机整合相关的农业综合服务。
 5积极布局创新业务，实现渠道价值
积极布局农业互联网金融，参股农金圈和农泰金融两家金融平台。公司持有农金圈33.64%的股份，参股35.00%的农泰金融。农金圈主要通过“理财农场”P2P平台实现农民贷款问题，同时也提供理财服务。农泰金融则专注中国农业产业链金融领域，致力于为大三农产业链上的各相关方提供资金支持。
利用线下渠道资源，顺利开展农村金融服务。作为行业龙头，公司拥有丰富的经销商和农户的经营数据，这些数据可帮助筛选出优质的客户并提供贷款等服务。再加上雄厚的财力背景，公司顺利开展农村金融业务。据公司财报显示，2016年两大平台共实现了上百亿的线上交易
无人机植保服务优势明显，发展前景巨大。相较人工喷洒，无人机具有药剂利用率高、减少人力成本、适应多种农作物以及减少环境污染等优点。但目前市场上销售的药剂多为人工喷洒设备而生产，不适合用于无人机的喷洒系统。因此，飞防药剂/助剂将是植保无人机发展的核心。
涉足无人机植保服务领域，变现渠道价值。公司在2016年成立深圳雨燕智能科技服务有限公司，提出“无人机+专用助剂/药剂+全程植保解决方案+技术服务”的综合服务模式。公司立足农村，与优质经销商形成深度合作，积累了丰富的渠道资源。相对于无人机公司开展植保业务，公司的渠道优势可以有效帮助其占据无人机植保市场份额，公司有望获得行业领先地位
 6盈利预测与投资建议
我们预计公司17-19年EPS分别为0.30元、0.38元、0.45元，公司具备一定的品牌效应，打造的农资分销平台以及全方位对接农户需求的互联网生态系统也将继续带给公司快速的发展，给予公司2017年35倍PE，对应目标价10.50元，维持“买入”评级。
风险提示
原药采购价格波动风险；
经营管理风险。