数据观察：M2同比创历史新低，社融继续高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月社会融资规模增量为17800亿元，前值修正为10625亿元，市场预期15000亿元，同比增长1321亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月新增人民币贷款15400亿，前值11100亿元，市场预期13000亿元。6月末M2同比增长9.4%，预期9.5%，前值9.6%,继续创下纪录新低。
 M2的新增数据已经出现显著的好转。M2同比录得新低9.4%，但我们认为同比新低主要是由于高基数效应与翘尾因素共同作用。在新增数据上，即便是存在季末冲个人存款的压力,非银存款也录得2649亿的增幅;这意味着金融去杠杆压力在6月份已经出现了显著改善。但央行将“M2为个位数”表态为新常态，这意味着监管大方向仍然不变。如果接下来非银机构存款数据继续大增，很可能引来监管层对非银机构的又一轮严厉监管。
整个上半年，社融与M2数据一直处在背离阶段。我们认为核心原因在于银行对同业资产（委外，同业理财）的大规模赎回；如果不考虑融资成本因素，对实体的影响并不大。所以我们并不认为M2同比下滑就会引发央行边际放水，相反,我们认为这是央行希望出现的结果——将M2中金融体系杠杆的水分挤去。
供给压力是下半年另一大主题。下半年债市的融资需求将逐步恢复，供给压力也将是决定下半年债市节奏的关键要素。货币政策大概率仍然延续不松不紧的状态，且基本被市场所预期，这决定了整个下半年震荡市的基本基调。而供给压力可能左右了下半年的债市节奏，建议密切关注一级市场的招标行情，根据一级行情信号做二级在短期来看仍然是相当奏效的策略。
风险提示：经济超预期下滑，汇率出现大幅波动