金地商置(0.67,-0.02,-2.90%)（00535，买入）：上半年销售超预期，提升2018-2019年盈利预测
上半年销售超预期，预测全年可达350亿
公司2017年6月份合同销售63亿元，为前5个月平均销售规模的191%，销售均价17，600元/平方米；2017年1-6月份累计合同销售226亿元（其中广电地产贡献约40亿元），销售均价18，950元/平方米，已达公司全年销售目标300亿元的75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司下半年货值充足，我们预计全年合同销售可达350亿元，公司权益占超过60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
土地储备超1000万平方米，总货值约1500亿元
公司土地储备700万平方米，权益土储420万平米，广电地产集团（公司持股74%）土地储备450万平方米，权益土储约400万平米。我们估算公司总货值约1400亿元，权益货值约850亿元，按2017年350亿元合同销售计算，可供4年开发销售。
提前完成布局，2017年谨慎扩张公司土地储备从2015年底的520万平方米增长到2016年底的1000万平方米以上，货值亦达到约1400亿元。公司面对2017年相对火热的土地市场时更为主动，在当前的环境下购地较为谨慎，上半年在郑州、青岛、西安和沈阳补充约6个项目，权益土地款仅20-30亿。
提升2018-2019年盈利预测
公司已售未结转资源约180亿元，我们估算未结转部分的归属股东净利约为15亿元。我们预测公司未来三年合同销售分别为350亿元，450亿元和550亿元，权益占比为60%，核心利润率分别为13%，11%和10%。根据结算时点的推算，公司未来三年地产开发业务可实现归属股东利润约65-70亿元，其他业务可实现归属股东利润约10亿元，预计公司未来三年可释放归属股东核心利润70-80亿元。由于2017年结转项目较少，公司业绩将于2018年大幅提升，我们预计2017-2019年公司归属股东核心净利将分别达到12亿元，26.5亿元和36亿元。
目标价0.9港元，维持买入评级
根据我们测算，公司摊薄后每股NAV大约为1.5港币，我们给予公司每股NAV40%折让，目标价0.9港币，相当于2018年及2019年预测市盈率4.7倍和3.4倍，股息率达5.8%和7.8%，安全边际较高．