事件：央行公布2017年6月社融及信贷数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）、6月末贷款余额114.5万亿元，同比增长12.9%，当月人民币信贷增加1.54万亿元，同比增加1600亿元；2）、5月末存款余额157.02万亿，同比增长9.2%，当月人民币存款增加2.64万亿3）、6月，社会融资规模增量为1.78万亿元，比去年同期多1321亿元；4）、6月M2余额163.13万亿，同比增9.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 M2增速再创新低，去杠杆显成效：6月末，M2余额163.13万亿元,同比增长9.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.4个百分点，再创历史新低。在最近强监管下，“金融去杠杆”显出成效，导致M2增速不信贷增速相背离，官方对于M2增速持续放缓的解读为“只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓可能是新常态，不必过分解读”，在我们看来同业、资管、以及影子银行活动高度关联的商业银行股权等科目扩张放缓，导致金融体系内货币派生在收缩，派生存款下降，这些是拖累M2增速的重要原因。我们预计下半年的货币政策将趋于平稳，监管大概率也将呈现边际缓和，M2的增速有望企稳回升。
信贷增速高于预期，实体经济需求依旧旺盛：6月人民币贷款增加1.54万亿元，同比多增1600亿元，环比多增4300亿元，好于市场预期。其中的增量主要来源于中长期的人民币贷款，同比/环比分别增加867亿元/1889亿元，票据融资贷款则进一步缩减（连续第8个月负增长，下降1648亿元）。居民中长贷在6月份金额有所回升，上升至4833亿元，环比多增507亿元，同比虽有806亿元的差距，也可看出目前居民按揭贷款仍处于高热度的趋势。6月企业中长贷新增5778亿元，同比多增1673亿元，环比增加1382亿元，固然有表外转表内、同业转信贷的因素影响，但也反映了实体经济对于融资的需求仍在走高；企业短期贷款新增2737亿元，环比多增265亿元，同比增加756亿元。
社融大幅增长，表外融资（信托）回升明显：6月社融规模增量为1.78万亿元，环比多增7175亿元，同比多增1321亿元，新增信贷依旧是主要的融资来源，当月对实体经济发放的人民币新增贷款为1.45万亿元，环比进一步多增2698亿元。值得注意的是本月表外（信托+委托+票据）融资明显升高，环比增加1938亿元，同比增加2417亿元，增量大部分来自于信托贷款的增长，在表外监管仍未放松的情况下，看好下半年信托的增势；委托贷款不票据仍在收缩但是同样有所放缓（分别为-33亿/-205亿）。另外直融（债+股）也由上个月的负值转正（+272亿元）。从存量来看，6月末社融约为166.9万亿元，同比增长12.8%，依旧处于相对平稳的增长水平，其中信贷部分占比68.4%，较上月提升0.2个百分点,结构持续保持稳定，社会整体的融资需求仍处于回暖状态。
投资建议：6月经济数据仍呈现回暖迹象（从先行指标PMI指数也可反映），上半年整体的监管趋严并未造成对于实体经济的影响（仅体现在了融资结构的变化上，增量并未有负面影响），下半年我们预计强监管将呈现边际缓和，M2也将企稳回升。回归至银行板块，监管对银行的信用扩张产生一定影响导致M2持续走低，但是企业需求依旧旺盛，资金脱虚入实明显有效，银行板块风险得以控制加之内部进行的零售转型，更提高市场对于银行板块估值修复的信心。维持板块领先大市-A的投资评级，我们建议持续关注负债端具备良好基础的银行，招商银行（零售业务带动轻资产化，ROE领先同业）、宁波银行（拨备充足，资产端具备优势）、工商银行（国有大行，存款基础良好）。
风险提示：资产质量再次恶化；宏观经济超预期下滑